报告起因
        公司所从事的C4  深加工行业，绝大多数产品盈利在化工中都很一般，但是我们判断公司明年却有望获得近6  个亿的利润，实现业绩翻倍增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其最为核心的逻辑就是公司能够利用液化气中低价烷烃组分生产高价值的化工产品，因此相比同行成本优势巨大，并且难以复制，具体如下：核心观点
        新项目将大幅增厚业绩：公司即将投产35  万吨MTBE，该产品虽然行业内企业大多数都并不盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但究其根源在于其副产品醚后C4  价格大幅低于原料液化气，因此拖累了MTBE  的盈利。但公司的优势是对C4  产品全覆盖，所有剩余副产品都可以继续深加工，所以成本优势很大。按照公司本部总计处理62  万吨低价值的烷烃组分，其与液化气的价差450  元/吨测算，公司仅仅是原料成本节省就将近2.5  亿元，这也将成为公司的核心护城河。而新项目的业绩贡献和带来的单吨折旧费用降低，总计我们测算高达2.7  亿元，是今年1  季度盈利的6  倍。如果未来氢气能够综合利用，还将进一步增厚盈利。
        其他品种盈利改善。甲乙酮和顺丁胶受益于替代品种价格上涨，今年的价差分别上涨了70%以上，盈利大幅改善。其中甲乙酮由于新增供给严重低于预期，在后续的检修季和需求旺季中很有可能发生供需错配，后续价格仍然具备弹性。而顺丁胶国内已经很少有新增产能，供给端缺乏弹性，因此大概率价格也可以维持。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司16-18  年每股盈利EPS  为0.17/0.33/0.37  元。按照可比公司17  年20  倍市盈率，给目标价6.60  元和买入评级。
        风险提示
        45  万吨项目投产进度低于预期。
        油气价格大幅波动。