投资要点
        新奥能源是国内最大的城市燃气分销商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内最大的城市燃气分销商之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要业务为管道燃气销售、燃气接驳和汽车燃气加气站的建设和运营。公司2015年营业收入为320.63亿元，同比增长10.2%；归属于股东的净利润为20.36亿元，同比减少31.4%；EPS为1.88元，同比减少31.4%。归属于股东的净利润和EPS下降的主要原因是受可转债公允价值变动2亿元亏损和汇率变动带来的4.65亿元亏损影响。  
        公司天然气销售稳健增长，全年目标10%增长。公司2015年天然气销售达112.86亿立方米，同比增长11.5%。天然气销售增长的主要原因一方面是国家加快天然气价格市场化改革，加强了天然气与汽油、柴油、LPG等替代能源比较的价格优势，降低了公司的购气成本；另一方面，公司通过设立居民阶梯气价机制将下降的天然气成本传导给用户，公司目前已有68个燃气项目设立了阶梯气价机制。未来公司将在更多的燃气项目中实施阶梯气价机制，这有助于维持公司售气量增长。
        接驳业务快速发展。公司2015年接驳费收入为55.08亿元，同比增长25.1%。公司2015年获得了10个城市燃气项目以及位于现有项目周边的19个经营区域，目前在中国17  个省市运营152  个城市燃气项目，覆盖可接驳人口超过7,154  万人；以及拥有越南胡志明市、河内及岘港的国际燃气项目，覆盖可接驳人口超过900万人。受益于未来几年城镇化进程的推进和公司获得项目的增加，公司接驳业务未来或能维持稳定。  
        布局售电业务，打造整合能源供应商。公司借助电改政策支持和电力市场开放的机遇，于2016年1月8日将云南昆明高新区和广东肇庆新区作为试点项目，探索和开展售电业务。同时公司将借助已有的分布式能源业务，快速布局售电业务。预计2016年全国售电将实现2.3万亿收入，公司售电业务有望于2016年贡献收益。  我们的观点：新奥能源是国内最大的城市燃气分销商之一，公司主要业务为管道燃气销售、燃气接驳和汽车燃气加气站的建设和运营，公司目前在中国17  个省市运营152  个城市燃气项目。随着国家加快天然气价格市场化改革，天然气价格下调将有助于提高天然气销量。同时，城镇化进程和煤改气工程的推进有助于公司开发新用户。
        公司通过签订长期LNG供应合同降低LNG成本，积极推广LNG加气站业务，并借助电改政策探索售电业务。根据Wind一致预期，公司2016、2017年预测EPS为2.66、2.97元，对应目前股价37.7港元P/E为12、10.74倍。我们认为公司2016年燃气业务仍将稳健增长，LNG业务和售电收入会贡献业绩增量，我们建议投资者密切关注。  风险提示：售气量下降风险，用户流失风险，接驳业务下降。