投资要点：
        潮宏基  7  月30  日发布2016  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现营业收入13.82  亿元，同比下降0.88%；利润总额1.76  亿元，同比增长0.93%；归属净利润1.41  亿元，同比增长0.29%，扣非净利润1.30  亿元，同比增长8.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS  为0.17  元；净资产收益率5.44%。报告期每股经营性现金流0.29  元，与每股收益的比值为1.73。
        简评及投资建议。
        素金饰品收入下滑，时尚饰品及皮具收入持续提升。公司2016  年上半年实现收入13.82  亿元，同比降0.88%。按产品类别来看，公司具有优势的K  金等时尚珠宝收入同比增9.71%至8.53  亿元，占主营收入的62%，毛利率略升0.35  个百分点至47.97%；皮具业务受益于品牌推广，收入同比增5.07%，毛利率提升2.47  个百分点至60.70%；传统黄金饰品受金价波动影响，收入同比降20.72%，毛利率减少0.09  个百分点。
        毛利率上升抵消费用率增长，扣非净利增8.17%。公司2016  年上半年综合毛利率同比增加3.16  个百分点至39.49%，主要由于毛利率较高的皮具和时尚珠宝饰品业务占比提升。销售管理费用率同比增加2.03  个百分点至24.94%，主要来自人工、广告、场地费用的上涨；财务费用率同比增加0.14  个百分点，主要由于利息收入的减少和汇兑损益的增加。营业外净收入同比减少844  万元，主要由于政府补助有所减少。最终归属净利增0.29%至1.41  亿元，扣非净利同比增8.17%，略低于我们之前10%-15%的预期。
        开店速度放缓，门店同比净增32  家。公司2016  年上半年同比净增门店32  家，总店数达到1025  家，其中珠宝门店净增26  家至718  家，箱包门店净增6  家至307家，但箱包门店相比2015  年末净关闭1  家，珠宝门店也较过以往年均开店80  家有明显放缓，主要受行业景气下滑影响。
        中产时尚生态圈战略初见成效，更多外延拓展落地可期。菲安妮皮具业务积极拓展，包括与原Prada  和Armani  产品总监合资成立女包子公司并推出F.POPS  品牌、参股跨境电商“拉拉米”等，目前成效初显：F.POPS  品牌以轻奢形象率先于台湾推出，同时聚集世界各地潮流设计师，合作推出多款主题限量版包包，市场反响强烈；“拉拉米”2016  年上半年收入保持翻倍增长，共代理64  个品牌，其中独家总代理34  个品牌。此外，公司已参与成立规模1  亿元的化妆品品牌并购基金，未来有望进一步通过并购实现品类拓展与产业链延伸，融集美容、眼镜、化妆品等时尚必需品，构建基于中产女性的时尚生活生态圈。公司在2016  年7  月底已完成9  亿元的公司债发行，为进一步外延并购提供资金支持；同时股票定增也在稳步推进，已收到证监会反馈意见。
        “互联网+”转型积极，销售端、供应链端双双发力。在销售端，公司客户管理数据平台持续完善，O2O  协同引流效果初显，自有平台关注数同比增长7  倍；同时公司拟以不低于9.95  元/股定增12  亿用于珠宝云平台创新营销项目，其中员工拟认购不超过10%，定增叠加员工持股彰显对公司发展信心，项目落成后，公司将依托该珠宝O2O  平台完善大数据系统并抢占婚庆首饰市场，实现精准营销、体验升级与婚庆珠宝竞争优势构建。在供应链端，公司也积极拓展供应链管理和互联网金融，与粤豪珠宝等合作成立了一帆珠宝云商和一帆金融服务公司，其中互联网金融平台金石驿站已于3  月正式上线，目前已累计完成逾1  亿元标的发放，未来有望通过“互联网+”模式进一步提升产业链效率。
        对公司的判断：公司作为国内K  金饰品龙头，设计研发能力突出，具备差异竞争实力。公司对菲安妮业务整合已到位，业务协同效应与增长潜力进一步释放，发展空间仍具。公司围绕中产女性时尚生态圈战略积极拓展，将受益于中产阶级和“她经济”的崛起，未来或主要通过外延式并购拓展其他轻奢品类，深挖客群需求与建立用户粘性，打开长期增长空间。
        调整盈利预测与估值。暂不考虑增发影响，我们调整公司2016-2018  年EPS预测至0.33、0.38  和0.44  元，分别同比增长9.7%、13.5%和16.2%。参照A股主要黄金珠宝公司2016  年PE  估值的中位数35  倍，同时考虑公司未来可能并购拓展带来的增长前景，给予2016  年业绩40  倍的目标PE  估值，对应目标价13.2  元，维持“增持”评级。
        风险和不确定性。黄金珠宝消费持续疲软；金价波动风险；转型拓展的的不确定性。