事件：
        公司公布2016  半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H16  实现营业收入16.56  亿元，同比增长10.06%；归母净利润1.73  亿元，同比增长20.03%；扣非归母净利润1.35  亿元，同比增长17.39%；EPS  为0.34  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2Q  公司实现营业收入7.95  亿元，同比增长7.02%；归母净利润7977.53  万元，同比增长3.99%；EPS  为0.16  元。收入利润基本符合预期。
        点评：
        营收净利润均保持两位数增长。上半年公司收入维持两位数增长。分产品看，葵花子类产品收入11.45  亿元，同比微增0.91%；薯片营收1.08  亿元，同比增长5.74%；西瓜子、坚果、豆类等其他类产品实现收入3.50  亿元，同比大幅增长53.23%。由于公司费用控制较好，1H16  公司归母净利润增速超过20%，几乎是收入增速的两倍。
        低毛利率产品占比提升，综合毛利率小幅下降。1H16  公司综合毛利率为31.54%，较上年同期小幅下降0.74pct。其中葵花子毛利率最高，达34.73%，同比微涨0.28pct；薯片毛利率32.11%，同比下降3.41pct；其他产品毛利率较低，为23.19%，同比下降0.44pct。毛利率下降主要受薯片产品毛利下降较多以及低毛利率的其他类产品占比提升的影响。
        机制改革效果初现，三大费用率齐下降。2015  年公司实行事业部制改革，今年效果初现，整体费用率显著下降。上半年公司期间费用率为18.17%，同比下降2.04pct。其中销售费用率12.66%，同比下降0.88pct；管理费用率为5.78%，同比下降0.81pct，主要由于审计咨询费、办公费减少；财务费用率-0.27%，同比降低0.35pct，主要因银行贷款利率下降引起利息支出减少所致。
        电商业务布局日趋完善，事业部制激发经营活力。公司是国内坚果炒货行业领导品牌，营销网络遍布全国，销售规模行业第一。为顺应“互联网+”趋势，自2H15  起公司从平台、品牌、产品人才梯队等方面大力推进线上渠道建设。
        1H16  电商营收1.03  亿元。近期公司拟投入3.47  亿超募资金建设电商物流中心和坚果分厂项目，预计投产后每年可带来5000-7000  万净利润，进一步完善电商业务布局，丰富线上线下产品种类。此外，公司去年开始实行事业部制，各事业部又细分若干BU，独立经营，权责明晰。同时引入PK  机制，加大考核激励力度。事业部制改革有利于激发企业经营活力和创造力，提高整体运营效率，保障公司业绩平稳较快增长。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.80/0.95/1.11元，参考可比公司估值，给予16年30xPE，对应目标价24元，维持"买入"评级。  主要不确定因素。行业竞争加剧，电商业务拓展受阻。