■  公司发出盈利警告，由于减值的原因，估计上半年将净亏损80亿元（人民币，下同）﹔经常性净亏损比我们的预测高
        ■  基于业务表现比预期好，加上自由现金流强劲，我们预期公司的股息支付比率将维持相对稳定﹔我们维持2016年每股派息0.4元的预测，相当于股息率维持在5%的水平
        ■  维持买入评级，目标价12.3港元不变上半年经常性亏损比预期小
        中海油发出盈利警告，表示由于原油价格下跌，加上某些油气资产（包括加拿大的油砂资产）录得减值亏损，因此上半年估计净亏损80亿元（2015年上半年：净利润147亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们与公司进行了讨论，公司表示上半年的巨额亏损主要是由于减值亏损所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测减值亏损约为70亿元，占2015年底净资产的2%。同时，公司上半年的经常性净亏损估计为10亿元，属于中度水平，低于我们先前预测的净亏损27亿元。
        期待下半年扭亏为盈
        我们假设16年下半年和17年的平均原油价格为每桶50美元和55美元，因此仍然预测公司下半年和2017年将分别录得50.89亿元和198.55亿元的经常性净利润，基本上与市场共识一致。根据我们的敏感度分析，原油价格每桶变动1美元便会使公司的净利润变动19亿元。我们估计中海油的生产成本为每桶油当量41美元，比国内同业的45美元为低，因此，我们相信按生产成本计算，中海油是国内竞争力最强的石油和天然气生产商。
        现金流强劲，支持分派股息
        尽管油价下挫，我们仍预期中海油2016年产生的自由现金流将高达230亿元人民币，并相信这将支持公司维持相对稳定的股息政策。我们预测公司2016年全年的股息将为每股0.4元人民币（2015年︰0.42元人民币），相当于股息率维持在5%。
        维持看好
        我们维持根据贴现现金流方法计算出来的目标价12.3港元。中海油现值为2016年预测市净率1.0倍，低于公司历史平均值和同业29%，基于我们对油价的长远前景看好，我们认为公司的现值吸引，并维持买入评级。