■上半年各项业务进展顺利，业绩稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告经初步测算，预计2016年上半年归母净利润同比增加15%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据此计算，第二季度单季业绩增速在16%以上，较一季度继续加速。上半年一二线城市地产热销，公司地产业务销售良好，房建业务开工顺利，同时基建及海外业务迅猛发展，带动整体业绩实现稳健增长。
        ■基建及海外表现亮眼，新开工持续加速，房建订单增速回落。公司公告1-6月建筑业新签订单8943  亿元，同增26.8  %，相较于1-5  月增速下降约9  个pct，6  月单月同比增长5%。分业务来看，房建新签6674  亿元，同比增长9.6%，增速较1-5  月下降约12.7  个pct，6  月单月下滑19%。基建订单大幅增长142.8%，较1-5  月增速快22  个pct，已完成去年全年签约总量的71%。基建快速增长主要受益于PPP  项目的快速落地及国家稳增长政策的发力。分区域来看，国内订单同比增长25.1%，境外订单同比大幅增长55%。新开工面积同比增长15.9%，较1-5  月继续加速3.2  个pct。
        ■地产销售稳步增长，整合中信地产住宅业务进一步巩固龙头地位。公司上半年地产合约销售额816  亿元，同比增长18.4%，实现合约销售面积622  万平方米，同比增长7.2%。销售面积及金额均较1-5  月有所回落，预计全年与地产行业整体一致，呈前高后低的走势。公司公告子公司中国海外发展拟向中信泰富及中信公司等增发股票，并支付部分商业地产项目，整体作价310亿元收购中信旗下住宅开发业务，交易完成后中信股份将持有中国海外发展10%的股份。通过此次交易公司将增加一线及二线城市土地储备约2352  万平方米，在地价不断大幅攀升的背景下支撑地产业务持续稳定发展，并引入中信股份成为战略股东，提升双方业务及投资合作的巨大潜力，进一步巩固中海地产行业领导地位。
        ■全产业优势充分受益PPP  模式推广，全市场估值洼地极具吸引力。公司与地方政府合作经验丰富，今年以来连续公告与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订十三五战略框架协议累计达4300  亿元。公司具有建筑全产业链优势，融资渠道顺畅，将有力帮助公司充分把握当前PPP  加速落地的战略机遇期，在国家三大战略（一带一路、京津冀、长江经济带）与城市三小战略（综合管廊、城市停车场、建设海绵城市）继续展现龙头风采。公司年报披露全年签约目标1.6  万亿，收入目标9200  亿元，十三五收入增速目标平均9%，与主要上市建筑央企相比，公司业绩优秀，估值最低，2016  年PE  仅6  倍，股息率达3.5%，处在全市场估值洼地，极具吸引力。
        ■投资建议：我们预测公司2016/2017/2018  年EPS  分别为1.02/1.15/1.28元，当前股价对应三年PE  分别为5.6/4.9/4.5  倍。目标价8.16  元（对应2016  年8  倍PE），买入-A  评级。
        ■风险提示：宏观经济大幅波动风险、PPP  落地低于预期风险、地产销售下滑风险。