■业绩稳定增长：2016  年上半年，公司实现营收49.69  亿元，同比减少3.65%，归母净利润18.23  亿元，同比增加32.68%，EPS  为0.3007，同比增加3.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于龙滩水电站并表、红水河流域来水较好、降息带来的财务费用减少等因素，水电业务保障公司业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■业绩分解：公司2015  年完成龙滩公司资产注入，由于公司在2015  年12  月31  日之前财务报表合并龙滩公司报表的股权比例，仅为同一控制下的中国大唐集团公司的65%股权，因此上半年归母净利润增长大幅受益于龙滩公司其余35%股权并表。扣除上半年并表因素，公司净利润与去年同期持平。红水河流域自2013  年底进入丰水期，去年水电发电量已创新高。而今年上半年，红水河流域的龙滩、岩滩、乐滩、平班等水电站发电量同比仍实现增长，导致公司水电发电量194.8  亿千瓦时，同比增长  7.05%。同时，受益于降息以及公司对资金管理水平的提升，公司上半年财务费用为5.4  亿元，同比下降36.68%。受火电装机过剩影响，公司火电发电量10.98  亿千瓦时，同比减少51.67%，对业绩产生负面影响。
        ■高股息率体现投资价值：公司目前的股息率为4.17%，在整个水电板块中排名靠前，股息率超过中长期的国债收益率的水平。在整体投资风险偏好减弱的背景下，公司低估值、高股息率的特征，使其具有很好的安全边际和投资价值。
        ■售配电新业务增添新动力：公司积极参与广西电力体制改革。公司与广西电网签订《组建售电公司合作框架协议》，拟合作成立售配电公司，开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。公司与广西电网强强联合，将受益于广西电网在营销、计量、结算方面的优势。售配电业务有望为公司发展增添新动力。
        ■投资建议：我们认为公司具有低估值、高股息率的特征，售配电公司可能在远期带来业绩增长，看好公司未来发展。预计公司2016-2018年EPS  为0.54、0.52、0.56  元，对应PE  为13.3X、13.9X、12.9X；给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为9.00  元。
        ■风险提示：来水不及预期，电改进度不及预期。