扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 债券研究

研究报告:海通证券-利率债策略月报:理财新规实施,债市震荡向好-160801

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-08-02 13:32:21
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,251 KB 分享者: 弘本****1 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

7  月市场回顾:债市继续上涨
        一级市场:机构配臵情绪较高,招标结果向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月最后一周,农发行中标利率分化,国开债、口行债均低于二级市场利率,倍数较好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,国开20  年期固息债认购倍数高达7.39,超长债仍受关注。国债中标利率也低于二级市场水平。7  月国债发行3230.1  亿元,净供给增加1709.6  亿元;政金债发行3221  亿元,净供给增加1166  亿元;地方政府债发行3955.36  亿元,净供给增加3216.14  亿元。
        二级市场:债市继续上涨,收益率曲线陡峭化。截至7  月底,1  年期国债收于2.24%,较月初下行12BP;10  年期国债收于2.78%,较月初下行3BP。1  年期和10  年期国开债分别收于2.35%和3.15%,前者较月初下行19BP,后者与月初基本持平。此外,超长期利率债利率也大幅下行,20  年国开债收益率下行30bp  至3.53%,30  年国债收益率下行18bp  至3.35%。
        8  月政策前瞻:财政托底,货币稳健,抑制资产泡沫政治局会议明确:抑制资产泡沫、财政托底与货币稳健。7  月政治局会议提到降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负,意味着通过降息来降成本可能性低,要抑制资产泡沫也需要稳健的货币来配合。同时会议强调要适度扩大总需求,着力疏通货币政策传导渠道,优化信贷结构,支持实体经济发展,意味着下半年财政发力成为重要的托底手段。
        理财新规或增加债券需求。理财新规对非标和权益投资等高收益资产的投资限制,将使得理财收益率进一步趋降,新增理财规模和配债需求可能趋缓,但存量理财资金仍将继续转向债券。此外,新规还要求按产品性质,增加风险准备金,不过准备金可用于投资存款、国债、政金债等,或增加债市需求。
        8  月债市前瞻:利率下行仍是方向
        供给方面,利率债发行平稳。我们预计8  月国债发行量或高于7  月,但到期量增加,净供给量可能低于7  月。按照往年季节性规律,8  月开始,政策性金融债发行量开始逐步缩减,但本月到期也减少,净供给或与7  月持平。此外,7  月地方政府债明显缩量,下半年来自地方政府债和基建债的供给压力可能也会逐步减轻,供需格局改善利于利率债。
        需求方面,债券需求或继续回升。一是理财新规对权益和非标资产的限制性投资监管,可能加速存量理财资金转向债券;二是产能过剩行业风险只是暂时稳定,8  月到期量仍较大,机构风险偏好仍倾向于利率债和高等级信用债。从7月短端利率和超长期利率下行幅度来看,机构配臵压力仍大。
        维稳资金面成新常态。15  年3  季度至今,央行在维护资金面稳定上不遗余力,货币利率中枢短期往下突破受制于贬值预期和金融杠杆,往上突破受制于系统性风险。维持未来3  个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%判断。
        利率下行仍是方向。7  月经济整体波澜不惊,发电耗煤增速则较6  月小幅回升,工业品价格小幅普遍上涨。但后续基建投资或面临融资缺口扩大风险,地产投资也不乐观,经济仍面临下行风险,利率下行仍是长期趋势,下调10  年国债区间至2.5%-2.9%,维持10  年国开区间2.9%-3.3%。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com