􀂄  首次覆盖，给予盐湖钾肥“买入”评级和68.00元的目标价
我们预计2009年盐湖钾肥的每股收益同比将增长61%，得益于销量上升76%，抵消了平均售价下滑7%的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为钾肥价格不会出现像磷肥和尿素那样的大幅调整，因从历史看，主要钾肥厂商在减产保价方面做得错。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这使得盐湖钾肥有了提高销量、赢得市场份额的空间。我们认为近期的关键催化剂是09年钾肥合同价谈判结果的出炉。
􀂄  在全球同业减产的情况下，09年预计公司销量将攀升76%
中国的销售商对于需求前景益发谨慎，与进口钾肥相比，我们预计他们更青睐盐湖钾肥，因盐湖钾肥的性价比更高。我们预计盐湖钾肥的国际同业将减产逾15%以保护价格。
􀂄  合并看似有增值效应
在盐湖钾肥和ST盐湖换股（换股比例3：1）后，我们预计盐湖钾肥的每股价值在88元，因单位生产成本下降38%，且预计在2013年预计将新增100万吨钾肥产能。我们预计如果换股比率高于2.1，二者的合并就有增值效应。我们在基本情景假设中并未包含合并因素，因条件会发生变化。
􀂄  估值：目标价68.00元，比当前股价高36%
我们采用贴现现金流估值法得出我们的目标价，并采用瑞银价值创造分析模型来明确预估长期估值影响因素。该股目前市盈率处于历史区间低端，与市场平均水准一致。我们认为，与同业相比，盐湖钾肥理应享有一定溢价，因公司内生增长潜能良好，利润率更高并可持续，且中国对化肥的结构性需求强劲。