宏观专题：存款飙升投资低迷，流动性陷阱初现
        货币剪刀差扩大，流动性陷阱隐现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受单位活期存款增速激增带动，16  年以来M1  增速大幅飙升，但同期M2  增速却持续回落，两者之差持续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，企业中长期贷款增速也一路下滑。中国经济疑似陷入“流动性陷阱”。
        产能过剩盈利低迷，企业投资意愿较弱。“钱趴在账上”缘于企业投资意愿低迷，原因有三：内外需双双走弱令企业收入增速下滑；产能过剩令企业利润率低迷；民间投资融资难、融资贵问题依然未决，民间融资成本依然高企。
        政府融资增加，挤出企业融资。今年以来社融存量增速下降，但政府融资规模激增，流动性很大程度上被政府融资行为所吸收。而考虑地方政府债务臵换因素后，政府部门融资规模仍有较大幅度的增加。政府融资高增源于财政扩张，其后果是推升基建投资，但对制造业投资、民间投资形成挤出。
        长期通缩风险，实际利率高企。当前中国人口红利逐渐消失，工业化步入后期。国际经验表明，未来随着地产、制造业进一步走弱，通缩压力会进一步增大，市场对于未来的通胀预期也偏低。考虑到工业通缩的大环境，当前企业和居民面临的实际利率依然偏高，这对于投资和消费均会产生抑制作用。
        一周扫描：
        海外经济：日本宽松不给力，美国经济低预期。日央行上周将ETF  年度购买规模扩大至6  万亿日元，但维持利率不变。安倍也在上周公布了规模高达28万亿日元的新刺激计划。美国二季度GDP  初值增速仅为1.2%，预期为2.5%，主要拖累来自于企业库存五年来首次下滑，民间固定投资下降3.2%，为7年来最大降幅。美国经济依然是“停停走走”的态势，下半年可能仍然如此。
        国内经济：生产短期改善。7  月下旬26  城地产销量增速回落至12.0%，7  月增速10.0%略高于6  月但依然偏低。7  月前三周乘联会狭义乘用车批发同比高增，主要缘于基数偏低。7  月中旬粗钢产量增速回升，上中旬累计增速高于6  月增速。7  月下旬六大发电集团电力耗煤同比增速激增至13.8%，带动7  月增速升至6.6%，较6  月的2.1%明显改善。7  月工业生产或继续改善。
        国内物价：通胀短期无忧。近期全国暴雨渐缓，菜价回归稳定，猪价续跌，上周食品价格继续回落。预测7  月CPI  食品价格环比-0.2%，下调7  月CPI预测至1.7%。7  月以来大宗商品价格普涨，其中煤、钢价格大涨，油价小跌。
        预测7  月PPI  环涨0.2%，PPI  同比-1.7%。全球经济低迷背景下，供给收缩导致的物价上涨不可持续，通胀仅是短期风险，长期将重新面临通缩压力。
        流动性：货币先紧后松，汇率贬值放缓。上周央行操作逆回购6100  亿，逆回购、MLF  共到期3860  亿，央票到期投放735  亿，共投放2975  亿，连续三周净投放货币。上周由于缴税等因素冲击，R007  升至2.63%，R001  升至2.08%，但周五均已回落。上周美元指数大贬1.2%，人民币兑美元连续两周升值、已回升至最近一个月以来新高，欧洲动乱、美国经济放缓均有利于人民币汇率企稳。上周政治局会议强调，下半年继续实施稳健的货币政策，引导货币信贷和社会融资合理增长。
        国内政策：抑制资产泡沫，推进项目落地。上周政治局会议首次提出“抑制资产泡沫”，意味着短期不会出台降息、降准等刺激性政策，火热的地产市场或将继续降温。而国务院常务会议推进重大项目落地，下半年积极财政政策仍是重要对冲手段。