主要观点:
■日本央行于7月29日的货币政策会议上公布新的货币刺激措施:主要措施包括扩大ETF购买(从3.3万亿日元增加至6万亿日元每年)和美元贷款计划
■而日本央行目前持有的ETF已经超过整个市场的50%,并且已经成为超过90%的日经225指数公司的前十大股东,而此次日本央行ETF购买规模扩大了82%,这将使该比重快速上升;大幅增强政府对市场的影响力
■日本央行的宽松措施低于市场预期,但符合我们的预测:日本央行仅采取了温和的扩张措施,并没有实施直升机撒钱或继续降低利率,并且还保持了基础货币扩张目标每年80万亿日元不变
■随着日本重新陷入通缩周期,安倍的财政刺激方案给日本央行放松货币政策带来了巨大压力,此次相对温和的举措意味着实施进一步宽松政策的压力将持续
■除非日本公共财政法第五条发生改变,否则采取“硬性”直升机撒钱基本没有可能,但“软性”直升机撒钱仍有可能:结合新国债发行与央行扩大国债购买,或利用零息超长期债券也是一种选择,这些措施本质上都属于债务货币化,而在法律上却并不属于债务货币化过程
点评: 点评:
周三财政刺激方案公布后,市场此前曾对日本央行出台宽松措施报以很高期望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而并不意外,日本央行明确了进一步降低负利率将会适得其反。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,黑田在目前法律下仍然不能够或没有准备好实施直升机撒钱政策,因此扩大量化宽松成了唯一可行的政策举措。
日本央行选择扩大量化宽松的方式有些出人意料。日本央行保持国债购买力度不变,可能是越来越意识到我们此前提示过的风险:日本央行已经拥有了超过三分之一的日本国债。然而,日本央行在ETF市场没有运用相同逻辑,目前日本央行已经持有了超50%的ETF市场份额。在量化宽松下持续购买股票将导致企业中公共部门的持股比例大幅上升,从而减少市场的流动性,同时央行购买也提供了固定的需求来源,降低了公司基本面在估值中的重要性。而随着日本央行对主要公司的所有权日益扩大,将会导致另外一个问题:这是否意味着国家对市场的影响将越来越大?