投资要点:
事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司7 月30 日发布半年报,2016 年上半年实现营业收入9.6 亿元,同比增长18.01%,归母净利润3.05 亿元,同比增长21.07%,扣非归母净利润3.04亿元,同比增长21.47%,实现EPS0.51 元,同比增长21.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中母公司实现营业收入5.51 亿元,同比增长24.94%,实现净利润3.05 亿元,同比增长21.03%。公司上半年业绩稳步增长,符合预期。
点评:2016 年上半年,公司针对外部经济形势的变化和医药市场格局的变化,积极调整产品策略和产业结构布局,立足“一核两翼”的发展战略,聚焦营销创新、管理创新、机制创新,不断提升公司运营效率,实现了业绩的稳步发展。分季度看,2016 年Q1 收入和净利润同比增长23.59%和27.07%,Q2 收入和净利润同比增长13.14%和16.59%,相比于Q1 快速增长的趋势有所减缓,主要是由于子公司业绩下滑以及营销费用增加所致;分产品看,药品销售达8.22 亿元,同比增长15.51%,毛利率增加6.52%,主要原因在于公司主导产品片仔癀系列销售良好;日用品、化妆品销售收入1.21 亿元,同比增长30.44%,主要原因是公司加强了销售管理和品牌建设;分地区看,境内收入8.03 亿,同比增长14.32%,境外收入1.41 亿,同比增长31.20%。报告期内,营业成本同比增长1.89%,主要原因是营业收入增长,相应营业成本略有增长。片仔癀拥有悠久的历史、深厚的文化底蕴以及显著的疗效带来的品牌优势,同时具备国际影响力,境外知名度高。片仔癀处方属于国家级绝密配方,是允许使用天然麝香的少数药品之一。公司具有技术优势,与多家国内科研院所建立了良好的合作关系,用以加强公司的研发能力,培养专业人才。
三项费用率控制良好。报告期内,公司销售费用率11.30%,管理费用率9.08%,财务费用率-0.76%,整体销售期间费用率19.62%,控制良好。公司销售费用增加主要系扩大销售,相应增加营销费用所致。管理费用增加主要是由于职工薪酬及研发费用增加所致。财务费用与上年同期基本持平。
盈利预测与投资建议。公司2016 年上半年营收和净利润稳步增长,主导产品片仔癀提价以后迎来了量价齐升的高景气。公司与上海家化合作加强日化产业建设,并发展电商业务。此外,增资陕西麝业推动人工养麝产业取得突破,结合现有麝香原料储备,为增量生产筹备充足原料。积极关注公司设立产业基金以及参股投资管理公司等多种方式,推动外延式扩张进展。继续看好。预计2016-2018年EPS 分别为0.95、1.18、1.47 元,公司是稀缺中成药标的,将长期享受估值溢价,给予2017 年50 倍PE,给予目标价59 元,维持“增持”评级。
风险提示:日化产品市场拓展低于预期;投资并购风险。