􀂄  净利润超过预期
格力电器2008年全年和09年1季度业绩均好于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司提议08年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金3元（股息支付率为18%），资本公积每10股转增5股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08年全年营业收入比我们的预期低9%，09年1季度营业收入则符合预期。受益于因原材料价格下滑，公司09年1季度毛利率从08年1季度的17.6%升至23.6%。
􀂄  对毛利率持乐观看法
我们认为，公司2009年毛利率将保持上升势头，原因如下：1）受08年下半年铜、钢材和石油价格大幅下滑的影响，原材料价格下跌；2）产品组合持续改善，高端产品所占比重上升；3）业务模式垂直整合的力度增强。整体而言，我们预计公司毛利率将保持上升势头。
􀂄  投资主题已为市场所消化
格力电器股价自3月中旬以来的累计涨幅比同期上证综合指数的涨幅高出11.4%。我们认为，公司3大主要利好投资主题已为市场所消化。这3大投资主题包括：1）格力电器受益于楼市成交量回升；2）毛利率保持上升势头；3）独特的分销渠道。
􀂄  估值:  因估值原因将评级下调至“中性”；提高目标价
我们将公司2009/10年的每股收益预测值从1.65/1.79元分别上调至1.83/1.98元。我们仍采用贴现现金流估值法推导出目标价，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。由于公司每股收益预期获上调，我们将其目标价从32.50元提高至34.09元。我们的估值假设公司5年销售增长率为5.5%，息税前利润率为7%，加权平均资本成本为8.9%。我们的目标价对应09年预期市盈率为18.6倍。