2016 年半年度业绩快报发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年上半年营业收入19.9 亿元,同比+60.5%;归母净利5329.3 万元,同比+0.9%,对应上半年EPS 为0.12 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度营收11.0 亿元,同比+65.2%,环比+22.8%;归母净利润3151.4 万元,同比+9.2%,环比+44.7%。
汽车电子业务16Q2 环比明显改善,17 年将迎来爆发。受益于Meta 并表,公司上半年营收同比增幅超过60%,但营业利润同比下滑67.5%,主因汽车电子业务(OBC、汽车线束、车联网)仍处起步期,研发、市场开拓费用以及人工成本较多。从环比数据可以看出,公司经营状况显著改善,我们预计下半年将继续好转,2017 年迎来大爆发。
得润有望成为全球OBC 龙头企业。 OBC 是电动汽车核心部件,单车价值约5000元,我们估计2020 年全球市场空间约250 亿元。公司OBC 技术全球领先,充电效率、可靠性、功率密度等关键指标十分出色,近期确认为上汽EV 车型集成式OBC 合作供应商,未来有望应用于上汽开发的多款电动车车型。考虑到前期已获得宝马、PSA、东风风神A60 EV 订单,公司正逐步成为全球OBC 龙头企业,业绩弹性巨大。
科世得润汽车线束开始放量。传统汽车线束单车价值3000 元,新能源汽车5000元,预计2020 年全球汽车线束市场规模3000 亿元。科世得润拥有江门和长春两个工厂,2015 年配套奥迪A3,2016 年供货奥迪A4L、高尔夫A7,2017 年北京奔驰项目落地,未来两年订单充足,将成重要业绩增长点。
Meta 车联网技术领先,无人驾驶的好伙伴。车联网加速无人驾驶落地,OTA 助特斯拉在无人驾驶车辆数、里程数、数据量方面全球领先,其ADAS 独家供货商Mobileye 前景光明,借REM 和车联网技术生产低成本、实时更新高精度地图,得润电子作为其在中国唯一合作商,提供云存储和大数据服务,深入融入无人驾驶产业链,未来将显著受益国内智能网联汽车的迅猛发展,在智慧城市、智能交通体系中扮演关键角色。
盈利预测与投资建议。车载充电机(OBC)、汽车线束业务进入业绩释放期;车联网技术、订单、产业协作走在前沿,无人驾驶云存储和大数据服务将保持领先。
预计2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.68 元、1.18 元,对应2016 年7 月29 日收盘价PE 分别为87.5 倍、46.3 倍、26.6 倍。参考同行业公司估值水平,给予2016 年动态PE 120 倍,目标价为43 元,维持“买入”评级。
风险提示。系统性风险;项目进度不达预期。