主要观点：  
        日央行对货币宽松开始慎重，市场对货币政策依赖减弱，货币宽松预期或落空，这将对大宗商品和A股产生利空压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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        日央行在29日并未如预期扩大货币宽松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日央行7月29日午间公布决议，维持利率和QQE规模不变，将ETF的年度购买规模从3.3万亿日元升至6万亿日元，将美元贷款计划规模扩大一倍至240亿美元，并创设一种新的有抵押借贷美元工具。此前，路透预期日央行将降息10基点，并将年度货币基础增幅从80万亿日元上调至85万亿日元。宽松不及预期的货币政策决议公布后，日元兑美元当日大涨超3.0%，日经自日内高位下跌2%后拉回至小涨0.56%收盘。
        进一步负利率和扩大QQE规模的效用递减和负作用增强，或为日央行对货币宽松变得慎重的原因。首先，负利率并未起到刺激银行信贷的作用。央行进行负利率的主要目的是为了对商业银行过多的储蓄进行"处罚"，从而起到刺激商业银行增加贷款的效果。但自日央行1月29日进行负利率之后，日本国内银行的贷款和贴现票据环比增速，在3月份上升1.41%后，4月份即下跌0.96%，5月份仅小幅上升0.11%。可见，负利率并未起到刺激商业银行增加信贷的效果。第二，QQE面临"无债可购"的尴尬处境。据日本央行公布的最新数据显示，截至2016年7月20日日央行持有的日本政府债券（JGS）为380.10万亿日元，占当前JGS存量（1063.91万亿日元）的35.72%，如果再扩大购债规模，按照当前日本政府每年80万亿的发债规模算，日央行很快就会面临无债可买的境地。第三，进一步负利率和扩大QQE规模对银行业和金融市场的损害在增强。我们知道，由于商业银行无法将负利率传导至一般储户，随着负利率的加深，银行的息差会缩窄，这将对银行业的盈利水平造成损害。同时，扩大QQE会导致国债收益率进一步下降，而当前日本的期限在15年以内的所有国债收益率均已处于负值区间，如果进一步购买国债，无疑会进一步压低国债收益率，从而逼迫投资机构增加风险偏好和扩大金融杠杆，这将对金融市场的稳定性造成负面影响。