海外经济周刊：六幅图洞悉日本经济与政策
        大类资产全景回顾
        1．股稳债强，美元回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2．油价下跌，金价上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周货币政策面叠加经济基本面的因素共同影响了海外大类资产的表现。一方面，在美联储谨慎行事和日本央行宽松不济的背景下，全球股市涨幅收窄，债市则继续走强，金价则重新上涨；另一方面，美国二季度GDP  增长远逊于市场预期，使得美元指数承压回落。本周将迎来英国央行8  月会议和美国7  月非农数据，因此货币政策面和经济基本面因素仍将主导市场的走势。
        热点问题聚焦
        日本央行7  月宽松不及预期，6  幅图洞悉当前日本经济和政策。
        在本期周刊中，  我们用6  幅图阐述了当前的日本经济复苏和政策实施，以期理解这些问题提供一个兼具历史性和国际性的视角。
        虽然21  世纪以来的日本经济复苏远不及美国，但其主要的拖累在于劳动力的下滑，而并非劳动生产率的低下。从这个意义上来说，日本经济的复苏前景仍取决于能在多大程度上摆脱劳动力供给的约束，但就目前而言，有关劳动力市场的结构性改革仍进展缓慢。
        就货币政策而言，日本央行自2013  年4  月启动QQE  以来资产负债表扩张了近三倍，但如此快速的货币扩张除了使日本商业银行积累了天量的准备金，并未令日本经济复苏明显起色。我们也由此认为除非“直升飞机撒钱”，否则日本央行未来的货币政策空间有限。
        就财政政策而言，日本财政收入占GDP  比重来家在G7  国家中倒数第二，仅高于美国。这表明日本企业和居民的整体税负在发达经济体中明显偏低。从这个意义上来说，日本政府仍有一定的增税空间。有鉴于此，我们认为未来财政刺激将为日本经济复苏提供主要动力。