事件：近期我们参与公司联合调研，了解公司的战略规划和经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        投资要点          
        覆盖中高端，技术实力国内领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司旗下兴科电子，覆盖国内乐视、OPPO和小米等一线厂商，具备CNC加工、金属打磨、激光雕刻、T处理、纳米注塑、金属喷砂、阳极氧化全套工艺，是国内为数不多能够提供金属件全制程解决方案的厂商（目前行业内仅富士康、可成、比亚迪电子、长盈精密等部分实力较强的公司具备全制程生产加工能力）。兴科电子的产品应用于国内一线品牌的中高端机型，同时有实力完成iphone系列金属机壳全制程工艺，其技术实力获得国内外主流手机厂商一致认可。  
        CNC产能翻倍，业绩进入爆发期。兴科电子深度绑定了乐视、OPPO和小米等客户，同时16年下半年有望导入新的大客户项目。目前公司拥有CNC产能6000台（自有2000+外协4000），预计公司16年Q1-Q2金属机壳的出货量在500-600万个，实现营业收入10亿元左右，净利润2-2.2亿元。公司在2016年3月与沈阳机床签订为期两年的经营性租赁合同，租入沈阳机床5000台CNC机床设备，租金共计5.1亿元。未来1-2年，如果公司下游新客户拓展顺利，同时下游客户需求也订单也没问题，公司的产能有望实现一倍扩张。我们乐观预计兴科电子16年将实现净利润4-5亿元，17年实现净利润在7-8亿元。  
        成本优势明显，毛利率高于行业平均。2016年1-3月，兴科电子全制程产品的毛利率为39.83%，高出行业平均水平10个百分点。公司的成本优势来源于：1、深度自主研发。公司很多生产工艺都是行业首创，能够提高生产效率，同时提供更高的良率水平（例如金属冲压工艺制作全钢金属壳，既满足强度又满足外观的需求，良率高出行业平均水平20%）；2、高管的供应链背景。兴科电子董事长、总经理主要为金属材料供应商出身，对原材料成本控制经验丰富，能够拿到价格更低的金属原材料价格；3、技术和生产团队经验丰富。公司的技术和生产团队成员，很大部分拥有在富士康、钱大等一线平台工作经验。他们的加入能够迅速帮助公司提高生产效率，提升产品良率水平。
        双玻璃设计将兴起不锈钢中框，公司契合产业发展趋势。16-18年手机外观趋势，将有越来越多的旗舰机型采用双玻璃设计（目前有三星S7、小米5、vivo  x5采用）。产业链传闻18年iphone将回归4S的经典设计，也采用正反双玻璃设计，同时为了加强机身强度防止玻璃破碎，中框将采用不锈钢材质。兴科电子的技术团队，在不锈钢加工领域拥有丰富经验（诺基亚时代积累下来），前期技术积累很好地契合了产业发展的趋势。
        改性塑料主业平稳发展。公司的传统主业主营包括阻燃料、耐候料、塑料合金料等改性塑料，下游应用包括电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器等。目前改性塑料行业集中度不高，竞争激烈（公司市占率不足1%，行业龙头市占率不足5%）,同时下游需求稳定，行业处于成熟期，我们预计公司改性塑料业务将维持平稳发展态势。
        给予"推荐"评级。我们看好兴科电子未来2-3年的业绩释放，乐观估计16-17年兴科电子的净利润为4.5亿、7亿元。如果公司收购兴科电子66.2%股权的顺利完成，我们预计公司16-17年将实现净利润5.0亿元、7.7亿元，增发摊薄后对应EPS为1.0和1.54元。目前股价26元应对16-17年的估值为26倍和16.8倍，给予"推荐"评级。
        风险提示：金属结构件竞争加剧、下游客户订单放缓。