一、债市月评（2016  年07  月）
        下半年利空因素对债市的稳定性影响或有所削弱
        交易所债券市场延续上行势头，国债和企债的上行轨迹略有不同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，企债指数每天上一个台阶，上行趋势明显；国债指数虽然也每日创新高，但上行速率较缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期内，在没有特别明显利空的情况下，债市惯性上扬仍会延续。
        一级市场同样延续火热态势。上周二，国开行招标的五期国开债中标利率均低于二级市场水平，其中超长债备受追捧，20  年品种认购倍数超过7  倍，10  年期认购倍数也超过4  倍，显示机构配置需求不断释放。在机构配置需求的推动下，收益率短期调整后，料仍有下行空间。
        从宏观基本面分析，经济基本面和通胀预期仍支持收益率下行。上周，超长期限债券的大幅上涨，反映了市场对未来经济和通胀的悲观预期；而三季度地产投资下行或对经济形成压力，且大宗商品价格重回跌势，通胀预期仍偏弱，对长端利率形成支撑。短期内，利率债或震荡下行；信用债整体下行，但将有所分化，只有基本面超预期或CPI  明显反弹，债市才可能迎来新的转折点。
        资金面上，因7  月是季度首月，上季度企业所得税清缴入库对银行体系流动性造成较明显的回笼。此外，MLF  到期、人民币贬值及大行海外分红等因素，也增添了短期流动性的压力。7  月中旬以来，资金面边际趋紧态势明显，也引发市场对流动性风险的关注。不过，尽管近期资金偏紧张，但目前市场对资金面依然乐观，核心逻辑在于由于短期内经济增长和CPI  难以出现明显反弹，央行保持流动性合理充裕的态度明确，资金面没有大幅收紧的风险，小幅紧缩状态或在本月下旬缴税波动消失后结束，整体流动性风险可控。不过，前期大幅上涨的债券市场而言，资金面短期波动叠加去杠杆预期，可能给市场带来些回调压力。