公司是珠宝首饰行业的领先企业,特别是在K 金等时尚珠宝领域发展稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前已初步形成“潮宏基”、“梵迪”及“FION”为核心的珠宝和女包业务的多品牌运营格局,未来随着定增珠宝云平台及婚钻业务项目的开展,将进一步完善公司在珠宝产业链上的布局及对上游资源的掌控。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前总市值85 亿,16PE 为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95 元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可结合投资并购预期的落地进程把握。
公司经营稳健,上半年收入/利润同比基本持平。公司发布中报,上半年收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为13.82、1.67 和1.41 亿元,同比分别-0.88%/+6.40%/+0.29%,每股收益0.17 元。分季度看,Q2 营业收入、营业利润同比下降2.54%、3.76%,归母净利润同比增加0.10%。
K 金首饰稳定增长,但传统黄金首饰业务拖累收入表现。分产品看,时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具上半年收入占比分别为62%、27%、11%,其中时尚珠宝首饰同比增长9.71%,皮具同比增长5.07%,但黄金产品受金价影响较大,传统黄金首饰销售上半年同比下降20.72%,拖累整体收入表现。未来公司计划将黄金业务销售占比由15 年的32%逐渐降低并稳定在20%-30%的水平,预计该业务的波动将减弱对整体的影响;分渠道看,中期末公司拥有专营店共计1025 家,其中,珠宝门店718 家,箱包门店307 家,分别较去年底净增10 家和减少1 家。同期,自营收入占比达到89%,同比减少1,70%,代理占比11%,同比提升2.35%。
收入增速放缓导致费用率略有提升,但时尚珠宝类占比提升拉动毛利率水平增加,利润端表现稳健。毛利率较高的时尚珠宝类业务占比的提升拉动上半年毛利率提升3.16%至39.49%。而收入增速的放缓导致期间费用率略提升2.17%至26.80%,其中销售/管理/财务费用率分别提升1.55%/0.49%/0.14%至22.12%/2.82%/1.86%。
盈利预测与投资建议:结合中报情况,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27/0.29/0.32 元,公司目前总市值85 亿,16PE 为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可着手进行中长期布局,维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:经济复苏低于预期影响行业需求;时尚生态圈推进低于预期。