要点：
事件：新华网消息，5  月19  日国务院常委会议研究部署家电“以旧换新”的政策，在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5  类家电产品“以旧换新”试点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的10%给予补贴，分品种确定最高补贴额度，2009  年国家将安排20  亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：首次将城镇居民家电更新换代消费纳入补贴范围。与家电下乡不同的是，“以旧换新”政策在9  省市试点，首次将城镇居民购买家电产品纳入财政补贴范畴。从试点的区域选择来看，均是经济相对发达、城市化水平高，居民家电产品普及率高的地区，因而上述地区居民家电更新换代的需求也相应较强。我们认为此次针对城乡居民的家电“以旧换新”政策，堪比汽车减免购置税和养路费政策，一次性地降低消费者购买家电产品的成本，将有效带动上述地区特别是城镇居民的家电产品更新换代需求。
􀂾  政策力度超过家电下乡。我们认为此次出台的家电产品以旧换新补贴政策，从实施力度上和实际影响而言将超过家电下乡。国家商务部公布的数据显示，1-4  月份全国家电下乡销售总量446  万台，累积销售金额68  亿元。简单测算，2009  年全国家电下乡销售额预计在210  亿元左右。而此次家电“以旧换新”政策，中央财政2009  年配套20  亿元补贴资金，按照10%的补贴额度，将直接带动200  亿元的家电产品更新换代消费。
􀂾  该政策实现了厂商、消费者和政府三方的共赢。家电“以旧换新”补贴政策的出发点在于鼓励居民加快家电产品更新换代和消费升级，居民更换的将是节能、环保、节约资源的中高端家电产品，如平板电视、变频空调、滚筒洗衣机等。因此，中高端家电产品销售的增长，将改变厂商在家电下乡过程中“增收不增利”的尴尬局面，有效带动家电企业盈利的增长。对于消费者而言，一次性的给予产品购买补贴，降低了家电产品购置成本，得到了实惠。对于政府而言，通过一次性的给予家电以旧换新补贴，达到了节能减排的目的，其社会效益也是十分明显的。
􀂾  行业基本面继续回暖，调升家电行业评级至谨慎推荐。根据产业在线的数据，4  月份空调、冰箱、洗衣机产销数据继续环比回升，其中冰箱4  月份产量489  万台，同比增长了3%，洗衣机4  月份产量344  万台，同比增长12.5%。空调4  月份产量虽然同比仍有28%的下滑，但环比仍有2%的回升。根据厂商的信息反馈，5  月份空调的产销环比将会有较大增长。因此，总体来看家电行业此轮周期回调的低点在09  年1  季度，4-5  月份的产销情况已经显著改善，我们调升家电行业投资评级至谨慎推荐！