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交通运输行业研究报告:国金证券-交通运输行业:高股息率重回视野,回归价值投资-160731

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2016-08-01 14:44:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 824 KB 分享者: 程****程 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业点评事件  参考近期市场走势,投资者回归更理性的投资观念,重新关注高股息率、低估值及业绩确定性增长的机场、公路、铁路板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    评论  高股息率给与投资者安全边际,保障绝对收益:根据股利贴现模型,高股息反映着该股票具有票更高的内在价值,是衡量一家上市公司是否有投资价值的重要指标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,公司的高留存收益是保障分红水平的基础,持续高分红的公司具有强大的盈利能力,意味着投资风险的降低,给与投资者安全边际。对于成熟、经营稳定的企业,在投资机会减少、业绩稳定、现金充裕的情况下,会更倾向于发放股利。其次,由于高股息率释放信号,表明该企业经营进入成熟期,未来收益会在一定程度上保持稳定,所以风险偏好程度较低的投资者会更加青睐这种股票,致使股票换手率低,股票价格趋于稳定。但是高股息率保障了投资此类型股票的绝对收益。在成熟的欧美市场,整体股息率达到2-3%,高于其存款利率长期保持在1%以下的水平,所以相比较低风险储蓄手段,高股息率投资更具优势。    
        交运板块是高股息率的典型代表:交运板块中如公路、铁路等子板块,由于其行业处于成熟期,现金流稳定、业绩稳步上涨,估值较低,一般有比较高的股息率。2015年A股平均股息率为1.44%,交运物流板块2015年股息率为1.54%,高于A股平均水平。其中铁路运输板块股息率5.9%,高速公路板块股息率2.6%。这两个板块由于有较大的刚性需求,收益具有稳定性。同时在后期经营中,现金创造能力很强,资本开支低,所以可以保障持续高分红。而机场板块由于高资本支出,不具有高股息率的特点,但是其盈利能力强,现金充沛,也很适合价值投资。2016年上半年机场及公路板块均业绩稳定:2016年1-5月,机场旅客吞吐量同比增长6.3%,飞机起降架次同比增长5.4%;一季度高速公路板块收入保持稳定,同比增速为4.9%。同时机场及公路板块具有充沛现金,2015年机场及公路子板块的经营性现金流净额与营业收入占比分别为41%及40%,高于全部A股的29%。对应7月29日股价,机场板块平均PB  估值为2.1倍,高速公路板块为1.6倍,铁路板块为1.1,横向比较处于中长期相对底部,纵向比较在申万103个二级行业中排名后20位。  
        纵观历史,高股息低估值稳增长个股具有防御属性:我们对比从2007年开始,机场及公路板块与上证综指走势情况。高速公路板块走势与大盘走势基本保持一致,无论在牛市或者熊市其表现一直好于大盘。而机场板块在上证综指下跌幅度比较大的年份中,相对涨幅跑赢大盘,同时在上证综指涨幅较大的年份中,例如2006-2007年,2009年和2014年,涨幅也很可观,可谓攻守平衡。同时我们选择常年具有高股息率的个股,宁沪高速及大秦铁路与上证综指走势对比。发现具有高股息率的个股在大盘上涨时也会随之上涨;当大盘下跌时,此类股票显示了极强的防御属性,表现好于大盘。例如宁沪高速及大秦铁路在2008年及2011-2012年大盘大幅下跌的年份中,相对收益明显。  投资建议  我们从具有高股息率、业绩稳健增长、现金流充沛、低估值的几个维度进行筛选,持续推荐机场、铁路与公路板块。机场方面,推荐在未来几年均有产能释放的上海机场(盈利能力强,一季度净利率达到41%)和深圳机场(国内航线占比95%,若内航内线提价,最先受益)。铁路方面推荐现估值处于低位,股息率达到4%的大秦铁路(盈利预测调整后)及广深铁路(PB仅1倍,可受益客运提价)。公路方面推荐伴有转型预期,业绩稳定增长的深高速,粤高速及宁沪高速。

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