公司发布半年报,2016 年上半年实现销售收入71.3 亿元,同比+61%,净利润1.5 亿元,上年同期为亏损7535 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、上半年业绩同比扭亏,符合预期
1)受国家供给侧改革影响,铝价较去年底有所回升并企稳运行(年初至今已回升近15%至12620 元/吨,均价 11728 元/吨,环比去年下半年11262 元/吨已有明显改善)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)铝产品销售收入(占49%)和贸易收入(占38%)均环比增加,收入规模持续扩大。
2)受益于生产成本降低(原材料氧化铝价格+公司用电成本下降)和高端产品(高性能铝合金特种铝材项目已基本建成投产,并于上半年实现批量销售)比重提高,公司盈利能力显著提升,铝加工和电解铝毛利率分别达21.4%和19.3%,去年同期为3.4%和1.1%。
3)全资子公司银湖铝业分别于2016 年 3 月 25 日、3 月 30 日收到土地补偿款 5000 万元、4275 万元,合计影响同期归母净利润增加4706 万元。
2、积极转型深加工,铝价上涨提供业绩弹性
1)公司致力于向下游产业链延伸,目前已形成“煤—电—电解铝—铝加工”较为完善的全产业链,并将进一步打造“煤-电-电解铝-铝加工-云计算数据中心”的综合产业链。目前,冷轧项目正在调试,热连轧和高性能特种铝材项目尚属达产过渡期,随着产量逐步达产,将进一步提升了公司整体盈利水平;增发布局新兴领域也有望为公司带来新的利润增长点。
2)电解铝企业产量收缩+新建产能投放放缓+复产不及预期+库存下行,支撑上半年铝价持续上行,目前库存已处于绝对低位。考虑到随着价格上涨,复产产能可能增加,加上新建产能集中释放,铝价或有所回调,但基于对全年铝市供需短缺的判断,预计下半年总体将呈现震荡偏强走势。公司拥有电解铝产能合计75 万
考虑到随着价格上涨,复产可能增加,加上新建产能下半年集中释放,铝价或有所回调,但基于全年供需短缺的判断(俄铝预计2016 年除中国外地区供应短缺250 万吨;美国铝业预计2016 年全球可能出现120 万吨供应短缺),预计下半年铝价总体将呈现震荡偏强走势,公司有望继续受益。不考虑增发影响,预计2016-2018 年净利润4.1/4.5/5.0亿元,对应EPS 0.23/0.26/0.29 元,维持强烈推荐评级。
风险提示:铝厂大面积复产,铝价大幅下行;大盘带来的系统性风险。