受需求疲软，传统产品下滑，以及Q2电商业务淡季因素影响，公司16Q2收入业绩增速较Q1明显回落，上半年电商业务1.03亿，略低市场预期，期待下半年有超预期表现，但三季度天气较热，终端需求未见回暖，短期尚未看到好转趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略下调16-17EPS至0.83、0.96元，考虑到公司估值合理，股息率2.47%，目标价维持24.0元，对应17年25倍，维持  “审慎推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        16H1收入增长10.06%，净利润增长20.03%，其中Q2收入增长7.02%，净利润增长3.99%，增速较一季度明显回落，略低于市场预期。公司16H1收入16.56亿元，净利润1.73亿元，同比分别增长10.1%、20.0%，EPS  0.34  元。其中Q2收入7.95亿元，净利润0.80亿元，同比增长7.0%、4.0%。Q2增速较Q1明显回落，并非基数效应（去年Q2基数最低），我们推测系电商业务二季度进入淡季，收入增速回落，同时新业务持续投入，拖累业绩增速低于预期。Q2毛利率31.2%，同比略降1.9%，系电商类低毛利业务影响，葵瓜子产品毛利34.7%，同比持平。Q2销售商品收到现金8.85亿元，同比增长5.8%，经营性现金流净额3.15亿元，同比基本持平。
        需求疲软，传统优势产品略有下滑，小品项业务成亮点。从产品结构看，上半年葵瓜子产品11.5亿，同比增长0.91%，考虑到公司去年下半年推出焦糖瓜子，在西南地区销售情况良好，预计香瓜子等传统优势产品出现下滑；薯片1.08亿，同比增长5.7%，主要系去年薯片的渠道库存降低，今年稳中有增；其他小品项产品3.5亿，同比大增53.2%，主要系电商业务贡献近1个亿，以及去年底推行的BU组织架构调整，将小品项产品单独考核，激励新品及小品项业务发展。
        电商业务发展进入新阶段，期待下半年加快步伐。公司中报首次披露电商业务数据，上半年电商业务销售1.03亿元，我们预计Q1占比70%以上，Q2淡季影响销量。毛利率20.2%，对标百草味披露数据，预计电商业务对业绩几无贡献。公司21日公告，将使用超募资金投资3.47亿，在合肥建设电商物流中心及坚果分厂，标志着公司电商业务已经从15年的孵化阶段，开始建设独立生产及物流配套，进入发展新阶段。从上半年数据看，低于市场预期（全年4个亿），期待下半年加快步伐，能有超预期表现。
        略调低全年预测，维持审慎推荐-A评级。受传统产品下滑及电商业务淡季营销，公司16Q2收入业绩增速较Q1明显回落，略低市场预期，但考虑到公司目前价位估值合理，电商业务持续推进，且15年股息率2.47%，略下调16-17EPS至0.83、0.96元，维持目标价24.0元，对应17年25倍，维持  “审慎推荐-A”投资评级；
        风险提示：需求不旺、市场竞争加剧。