燃料电池代表新能源汽车未来发展的必然方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂电池纯电动汽车需要储能装臵，因此在车身重量、续航里程上受到了很大的制约，一般适用于小型、短距离的车型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）燃料电池本质上是一个化学发电系统，从而具备车身重量轻、续航里程长、补充燃料时间短等优势，适合所有用途的车型。同时，氢燃料资源易于获得、存储与运输，燃料电池汽车代表了未来新能源汽车发展的终极方向。
        目前燃料电池汽车处于产业化的前期，预计2020年进入快速爆发期。目前燃料电池的技术趋于成熟，燃料电池汽车普及的主要障碍来自于：燃料电池系统的成本比较高以及配套基础设施不足。考虑技术进步与规模效应提升，燃料电池系统成本将快速下降，预计到2020年燃料电池系统的成本将下降60%，由当前的单车3.6万美元下降到1.5万美元左右。同时，全球主要国家制定燃料电池发展的长期规划，加氢站的数量有望快速增长。我们预计2020年燃料电池汽车将进入快速发展的爆发点，2020/2030年全球销量将达到5万/100万辆，市场规模有望超过2000亿元。
        国内燃料电池技术水平与国外仍有一定差距，政策的大力支持有望复制纯电动汽车的推广路径，实现弯道超车。目前国际市场处于第三阶段，即主要技术限制已解决，正着手降低各项成本以正式商业化。国内的技术差距主要在燃料电池发动机功率（35-50kw  VS  90-100kw）和电堆使用寿命（5000h  VS  18000h）。中国在《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》、《能源技术革命重点创新行动路线图》以及《中国制造2025》等规划均提到大力发展燃料电池技术，未来5年内燃料电池汽车补贴不退坡，凸显国家的战略决心。
        关注国内公司具备竞争优势的细分行业，如压缩机、氢气瓶以及质子交换膜等关键零部件业务。建议关注：1）压缩机可能是国内燃料电池汽车率先突破的细分领域，如雪人股份、汉钟精机等。2）储氢罐方面国内技术已经能做到35Mpa，未来有望进一步突破达到70Mpa，考虑国内公司的成本优势，未来发展空间巨大。3）国内质子交换膜与国外技术的差距主要在输出功率太低，随着技术进一步完善，有望实现由研发向产业化的转变。
        投资建议：燃料电池代表未来新能源汽车的终极方向，目前仍处于产业化的前期，发展阶段类比2010年的新能源汽车，持续关注行业主题性投资机会。建议关注：1）具备一定竞争优势的核心零部件公司：富瑞特装、京城股份、雪人股份、汉钟精机、贵研铂业等；2）参股燃料电池系统的公司，如南都电源、江苏阳光、同济科技、长城电工等；3）具有研发优势的整车龙头公司：上汽集团、宇通客车、福田汽车等。
        风险提示：燃料电池技术突破不及预期；加氢站普及不及预期；燃料电池市场推广不及预期；燃料电池汽车国产化进程的不确定性；相关公司业绩的不确定性风险。