没有小角色,只有小演员  —  斯坦尼斯拉夫斯基
        投资思考:  从斯坦尼斯拉夫斯基到布莱希特。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】世界戏剧表演有斯氏Stanislavski体系和布氏Brecht  体系之分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前者亦称”体验派”,讲求演员与角色完全融合,追求”无我之境”;  后者亦称”表现派”（或演技派）,讲求演员与角色的间离,即高超的”驾驭和表现”。空调复苏,依然是当下A  股市场最具吸引力的家电剧目。美的集团000333  的斯氏风格演绎无疑会倾情始终;  而伴随剧情的深入,”演技派”的粉墨登场或成为应景之选,本期建议关注二线空调企业海信科龙、青岛海尔和美菱电器。（周期与市场的力量….类似逻辑和行情表现预期可部分参考年初以来的白酒行业-大白酒与小白酒交相辉映）
        估值分析：穿越2017  地产周期….  家电整体估值处于溢价周期,空调龙头企业的溢价率依然最低。历史而言,家电蓝筹的盈利平滑能力卓越,但估值易受地产景气影响而波动。2017  地产景气存疑…底部复苏周期重启的空调和以消费升级为主导驱动因素的小家电将是穿越2017  地产周期的优选配置。
        周期演进：2017-2018  空调将最具增长弹性….  经典需求模型将9000  万描述为中国空调市场的内销常态极限。2014  年空调内销一度达到7017  万台,然而…迄今历时14  个月的下行周期,空调内销回落至4-5  千万台水准。乐观预期,若2017  年内销复苏至2014  年水准,上行空间接近60%;  谨慎判断,若复苏周期延长至2018  年,未来两年均增速约25-30%。历史上,过往的5-8  年,空调内销与终端零售价格几乎呈现出较为一致的波动趋势….量价齐增是具有典型意义的复苏特征。比较2017-2018  增长弹性,空调无疑是最佳细分子行业。
        企业经营：美的与海信科龙或引领行业去库和复苏趋势。按2014  年报,白电企业的空调收入占比分别为美的51.3%海信科龙42.7%美菱34.5%海尔22.5%。
        据产业在线,2014  年内销量占空调总销量比重分别为美的58%海尔78%海信科龙61%美菱87%。本轮空调库存调整始于2015.6  月。据产业在线,2015.7-12月,空调企业的内销下滑分别为美的-35%海尔-20%海信科龙-45%美菱-13%TCL-30%,大致可认为美的与海信科龙的库存去化较早开始。2016.1-6月,空调企业的内销下滑分别为美的-55.8%海信科龙-28%海尔-23%美菱-1%,….新的周期,美的以及海信科龙等企业将引领行业复苏。
        风险提示：空调景气复苏低于预期、A  股市场系统性风险