◆整体上市方案出台：
在停牌一年后，长江电力的整体上市方案终于出台，要点如下：
（1）公司收购三峡电站剩余18  台机组，以及辅助性专业公司股权，公益性资产、地下电站以及金沙江下游电站均不进入上市公司；
（2）拟收购资产初步评估值为1075  亿元，公司采用承接债务+定向发行新股+现金的方式收购资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，承接债务500  亿元，以12.89  元/股的价格向中国三峡总公司发行新股15.52  亿股（折合200  亿元），现金支付375  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
◆方案好于预期，增厚上市公司业绩
我们认为该方案好于预期：
（1）公司仅收购三峡机组和辅助性专业公司股权，其他资产概不进入上市公司，避免了非赢利性资产对公司业绩的摊薄。三峡总公司承诺，在地下电站首批机组投产前将向长江电力出售，体现了大股东对上市公司的支持。
（2）收购价格高于以前，但仍算合理。本次公司收购机组的初步评估值为1075亿元，折合每台机组59.72  亿元、每千瓦收购价格为8532  元，平均价格比上次高14.39%，考虑到通胀因素、水电资源的稀缺性以及新项目的投资增加，我们认为这个价格是基本合理的；
（3）收购完成后，公司的可控装机容量将由目前的837.7  万千瓦增加到2100万千瓦，增加1.5  倍，公司的业绩增厚，但之后的2-3  内公司将缺乏新的利润增长点。
◆投资建议：短期合理  长期增持
在公司的税收政策没有变化、经营正常的情况下，我们预测公司收购完成后的每股收益为0.65  元。
我们认为公司的合理市盈率是20  倍，合理价格是13-14  元。由于在公司停牌期间大盘指数下跌26%，我们预计公司复牌后将出现小幅下跌。
长期来看，我们依然看好水电行业，和公司作为水电龙头的发展潜力。建议长期投资者继续持有长江电力。