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债券概况：本期国债为固定利率发行，期限为3年，5月20日招标，5月21日开始发行并计息，最后缴款日5月25日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招标方式采用混合式招标，标的为利率，计划发行面值总额260亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
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发行环境——信贷增长归于理性，债市资金充裕面不改：在1季度末考核后2季度初银行信贷投放回归理性，M1增速跟随M2继续双双攀升，表明前期大规模的新增信贷投放正在加速进入实体经济，由于2季度央行适度宽松的货币政策主基调不会改变。因此，我们认为2季度货币信贷的平稳增长仍然具有可持续性。在央行采取滚动发行3个月期限央票的情况下，我们认为即使不通过下调存款准备金的数量手段，央行也可以通过公开市场净投放的方式向银行体系注入流动性，以保持货币市场利率平稳，我们认为未来一段时期货币市场不会出现流动性明显偏紧的状况。新增信贷回落以及债市流动性充裕，对本期国债的发行环境构成有利影响。
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供需分析——供给冲击有限，短期品种将受机构青睐：财政部公布的09年关键期限国债发行计划中，3年期国债共发行4期约1040亿，仅较08年增加1期约260亿，供给冲击相对有限。从需求来看，从历史上3年期国债认购倍数均值为1.7，最近的3年期08国债19认购倍数为2.1418，作为短期品种，我们认为银行、保险和基金都将会积极认购。
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定价区间——1.59%～1.64%，边际1.69%：目前银行间债券市场3年期国债合理的收益率水平在1.64%～1.69%之间，二级市场成交比较活跃、剩余期限接近3年的07国债05最新收盘收益率为1.6927%，双边报价买入卖出收益率均值为1.625%；按目前政策性金融债隐含的19%的税率计算，3年期政策性金融债的税后收益率为1.63%。因此，目前3年期国债收益率已具备一定优势。