供需状况的收紧应会推高油价
在欧佩克持续坚决限产、非欧佩克产量下降以及主要终端市场出现需求复苏迹象的综合作用下,我们认为原油价格可能在2009年下半年和2010年走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测2009年下半年和2010年的原油平均价格分别为55美元/桶和70美元/桶,并认为我们的预测面临上行风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
亚洲勘探及生产企业和综合石油企业股票的估值相对于正常化水平仍然不高
虽然大多数亚洲能源股已经从低点显著反弹,但我们认为亚洲勘探及生产企业和综合石油企业股票目前的估值与其历史正常化水平相比仍然不高。我们的分析表明勘探及生产企业和综合石油企业股票目前估值所隐含的长期油价为54-77美元/桶,而我们对WTI原油长期正常化价格的预测为85美元/桶。此外,我们认为它们的前景和估值也好于炼油、化工和油田服务等能源价值链上其他子行业的股票。
上调目标价格及评级;将中海油、中信资源、PTT、PTTEP和INPEX的评级上调至买入
由于油价的波动性显著降低,我们将对勘探及生产企业和综合石油企业的估值框架从2009年预期市净率调整为正常化的2010年预期企业价值/债务调整后现金流(EV/DACF)。此外,我们全面上调这些股票的目标价格,上调幅度的中值为61%。因此,我们将中海油的评级从中性上调至买入,将中信资源的评级从卖出上调至买入,将PTTEP的评级从卖出上调至买入,将PTT的评级从中性上调至买入,将INPEX的评级从中性上调至买入(细节请参见我们于2009年5月19日发表的另一份研究报告“Pricelaganopportunity,valuationstillattractive”),将中石油的评级从卖出上调至中性。同时我们重申对CairnIndia和中石化(位于我们的强力买入名单)的买入评级。在评级为买入的股票中,我们的首选股为中石化、PTT和Cairn。我们重申对ONGC的卖出评级。对于2009年2月9日所推荐的买入PTT/卖空PTTEP的配对交易,我们建议清仓了结。自我们于当日推荐此配对交易以来,其回报率为44%,而SET指数同期的回报率为18%。