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研究报告:中投证券-债券市场每周评论:关注“动态微调”的含义-090519

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-05-19 11:21:46
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何欣,申俊华
研报出处: 中投证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 652 KB 分享者: joy****uan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  货币政策的动态微调——“动态微调”四个字相当模糊,但是从上下文以及目前经济数据和信贷总量增长的背景下,动态微调的方向应当是有所收紧,而非进一步放松,我们继续维持自4月份以来的观点,提请交易型投资人更多关注组合资产的流动性,规避利率和流动性风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  新发债券迎合投资人口味,多受追捧——上周发行的低风险债券普遍迎合了主要投资人商业银行规避利率风险,进行资产配置和流动性管理的口味。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)大多期限较短的中标利率多低于市场预测区间,并获得2倍以上的认购倍数,而国开浮息债认购倍率更高达5.43倍。
  银行间信用债利差升速放缓——上周债市延续上涨。银行间市场AAA级信用债利差上升速度开始放缓,交易所中长期信用债利差走阔明显。
  关于农行次级债的评论——农行近期首次在银行间市场发行规模达500亿的次级债券经过08年紧锣密鼓的注资、资产剥离等操作,农行股份制公司终于亮相,其多年不见的报表也终于闪亮登场。鉴于次级债资本和债券的双重属性,其定价除信用风险、流动性和期限结构等因素外,还需考虑偿付顺序、无担保设置、赎回选择权以及发行人资本充足率等因素,我们预计本次次级债发行主要是为缓解农行短期资本充足率偏低的情况下进行的,农行较强的股东背景、未来IPO上市很可能在短期内快速改善农行的资本状况,因此预计下周发行的农业银行次级债券中标利率会低于商业银行次级债二级市场收益率,并位于认购区间的中下限,具体预测区间见正文表3。

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