􀁺  结论或投资建议：行业景气复苏、估值修复所带动的食品饮料板块补涨行情渐行渐近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继1-4月跑输申万A指21个百分点之后，预计5-12月食品饮料行业有望不再落后大盘，其中5、6月是潜伏期，真正得到市场认同可能需要等到下半年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）严重低配食品饮料的机构可开始考虑择机逐渐配置。建议优先配置白酒行业中受消费税加强征收影响较小且销售势头回升的贵州茅台、山西汾酒，乳制品行业的伊利股份，啤酒行业的青岛啤酒、燕京啤酒等，同时也建议关注拥有三安光电660万股、10万吨木薯乙醇新能源项目期待获批、老厂区搬迁后工业用地有望转商业用地、海王酒快速增长且总市值不到20亿的海南椰岛。
􀁺  原因及逻辑：（1）09/5/15饮料行业重点公司的09PE为24.6倍，而申万所有重点公司的09PE为21.0倍，饮料行业相对市场整体的估值倍数仅1.2，创近五年新低。（2）食品饮料行业08年报净利润同比下降8.4%，09年一季报净利润同比增长27.1%，均明显好于市场整体水平。（3）白酒：行业景气开始有所复苏。草根调研得知，茅台4、5月的销售形势好于预期，茅台提价预期再现，而汾酒4月份销售收入预计同比增长70%左右，老窖4月收入预计增长10%-20%，白酒行业景气已有所复苏。（4）啤酒：行业毛利率有望回升。我们预计，随着去年高价原材料所匹配库存的消化完毕，再加上二、三季度的啤酒消费旺季的来临，啤酒行业毛利率将有望回升。（5）葡萄酒：进口量大幅回落。受国内葡萄酒消费需求回落影响，葡萄酒进口量大幅回落。09年1－3月份，瓶装（2L以下）和桶装（2L以上）葡萄酒进口量分别同比下降8.7%和74.1%。（6）乳制品：关注国产奶粉收储。国务院可能将安排收储15万吨奶粉计划，重点照顾河北、内蒙、陕西、山东等奶业重灾区。此外，国家也可能出台增值税减免优惠政策，继续加大扶持乳业发展力度。（7）肉制品：行业毛利率仍可上升。由于猪价持续下滑，屠宰企业不愿增加库存，冻肉产量有所下降。对下游肉制品企业而言，成本下降推动毛利率回升。预计二季度生猪供给仍将增加，猪价持续下行，肉制品行业毛利率仍有可能上升