有望成为全球新闻纸行业的巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于较强的市场开拓力、明
显的成本优势和优异的管理能力，华泰股份在近几年迅速成长为
国内新闻纸行业的龙头企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望全球，欧美对手由于较高的生
产成本，很难将剩余新闻纸产能转移至亚洲，而亚洲地区的旺盛
需求将有助于公司开拓出口市场。随着其产能的迅速提升，我们
认为未来几年公司有望成为全球新闻纸行业的巨头。
国内新闻纸行业整合为华泰提供了扩张机会。正在处于整合期的
国内新闻纸行业，给予华泰这样的行业领头羊较好的发展机遇，
通过抢占小企业退出的市场份额，迅速做大，形成强者恒强的局
面。我们预计2007 年公司的市场占有率有望达到20%以上。同时
由于小企业的退出和出口量的增加，新闻纸行业有望于2007 下半
年走出低谷。
06-08 年净利年均复合增长率可达到29%。我们预计母公司即将注
入的化工资产在2007-2008 年将对华泰分别贡献1.03 亿元和1.16 亿
元的毛利，占到公司主营利润9%左右。由于新闻纸产销量的大幅
提升和化工资产注入，我们预计公司2006-2008 年净利年均复合增
长率可达到29%。
估值。华泰股份07 年的净资产收益率为18.6%，而全球同业平均
为8.7%。考虑明显高于全球平均水平的净资产回报率和未来两年
高达29%的净利增长率，我们给予华泰股份2007 年高于全球20%
的20.4 倍的预期市盈率，得出目标价20.0 元，首次评级为优于大
市。