公司公布重大重组议案:本次拟收购的资产包括:1、三峡工程发电资产中9#至26#共18 台单机容量70 万kw、合计1260 万kw 的发电机组及对应的大坝、发电厂房、共用发电设施(含装机容量为2X5 万kw 的电源电站)等主体发电资产,以及与发电业务直接相关的生产性设施,包括坝区通讯调度大楼、西坝办公大楼及三峡坝区供水、供电、仓储和水文站等生产配套设施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、六家辅助生产专业化公司(总资产额7.35 亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)标的资产评估值1075 亿元,对价支付方式包括承接500 亿元债务、向大股东非公开发行15.52 亿股(每股12.89 元)、支付200 亿元现金。
本次收购对长江电力盈利的影响:1、单机发电量有所下降,原来8 台机组是三峡机组中分配电量最高的,平均单机年发电量33-34 亿kwh,而三峡所有机组平均后约31-32 亿kwh,不过,蓄水高度的增加会提高这一指标;2、增加办公大楼及六家辅助公司等非盈利或盈利低资产,将增加公司折旧,使毛利率有所下降;3、债务承接将增加公司财务费用。
未来长江电力还将不断收购三峡总公司水电资产。地下电站6 台70 万千瓦机组将于2011-2012 年投产、金沙江梯级电站正在建设中,未来这些资产也将通过收购方式注入长江电力。作为三峡总公司的融资平台,在金沙江梯级电站2015-2020 年竣工之前,不断巨额的资本支出使投资者在这段时间内的回报较低(股息率在含税1.5%左右),但随着时间的推移,投资回报将越来越高,因此,长江电力是非常好的长期投资品种。
假设 2009 年6 月30 日完成收购,我们预测长江电力2009-2010 年每股收益为0.55 元、0.67 元,对应市盈率为26.6 倍和21.9 倍,我们认为在合理估值范围之内,这一收购方案还是充分考虑到流通股东的利益,对当前的价格有较强的支撑。维持“增持”评级。