保费收入延续下滑趋势，业务结构调整还将继续进行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人寿4  月份单月原保险保费收入220  亿元，同比负增长14.9%,而前5  个月分别增长16.1%、  16.0%、19.5%、5.3%和-13.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从环比来看，4  月单月保费下降40%。可见，保费收入下滑趋势并未开始扭转，自去年4  季度以来结构调整还将继续进行。与主要竞争对手相比，中国平安2009  年前4  个月继续维持保费高增长，4  月单月同比增长43.6%；中国太保2009  年前4  个月保费虽然负增长，但下滑趋势明显改善，保费开始止跌回升，4  月份单月保费仅微下降1.3%。
业务结构调整和去年同期较高基数是保费收入下滑的主要原因。中国人寿自去年4  季度开始进行业务结构调整，但由于2008  年前3  季度银保保费增速过快，不大可能突然刹车，因此银保保费结构调整是渐进式调整，增速由高增长到缓慢增长再到负增长。而中国人寿去年底银保保费约占47%，接近一半，因此随着银保渐进式调整，总保费下滑趋势加大也是我们意料之中。由于去年前3  季度银保保费均是高速增长，因此随着银保渠道结构调整，我们认为公司2009  年前3  季度总保费很可能继续维持负增长或小幅正增长。打破负增长一个关键因素是个险渠道保费能否有一个快速增长，但目前我们并未看到这一点。另外，公司收缩低利润率的团险渠道也是保费负增长一个原因。
我们期待公司2009  年结构调整能取得较好成效，同时也提醒投资者不必关注总规模保费的增速，重点关注新业务价值的增长。