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长江电力研究报告:国信证券-长江电力-600900-水电龙头、见龙在田-090518

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2009-05-18 10:35:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐颖真
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 334 KB 分享者: lij****73 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  停牌逾一年,其间上证综指跌幅26%,复牌当日若补跌是买入机会
同期WIND  公用事业指数跌幅14%,但由于长电在其中占到16%的权重,因此该指数失真。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时长江电力的盈利模式、风险特征、回报率等与电力行业上市公司殊异,且本次资产重组将使公司业绩大幅增厚,对上市公司、流通股东明显利多,因此复牌当日若补跌是买入机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  完成重组后,公司规模、行业地位、收入利润均实现大幅提升
重组前公司可控装机容量  837.7  万千瓦,投产权益装机容量约1097  万千瓦。本次交易完成后,公司可控装机容量约2100  万千瓦,约为收购前的2.5  倍;预计2009  年三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量990  亿千瓦时,约为公司2008  年发电量442.78  亿千瓦时的2.2  倍,预计收入增长1.3  倍,利润增长60%以上。
􀁺  完成重组后影响公司主业利润的2  大因素:发电量、综合贷款利率
按照三峡年  847  亿发电量、综合贷款利率4.85%计算,收购后完整会计年度可实现EPS  为0.59  元;如果三峡年发电量提高到1000  亿,其他因素不变,则EPS  提高到0.80  元。此后每年的净利润变化主要来自利润+折旧-分红之后归还贷款带来的财务成本节约,随后每年可提高EPS  约0.027  元。
􀁺  对外投资:可提升股价1  元
发电主业外影响公司业绩的主要因素是对外投资,对外投资收益具有极大的不确定性,以09  年3  月31  日为时点,公司对外投资账面成本约84  亿,其中上市部分投资增值约47  亿,按重组完成后股本计算,增加每股净资产约0.4  元,但乐观的估计可以提升股价1  元(湖北能源上市在近2  年实现的可能性较大)。

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