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长江电力研究报告:东方证券-长江电力-600900-充分利用财务杠杆,有利于长期投资价值提升-090518

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2009-05-18 08:48:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张仲华
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 607 KB 分享者: lin****54 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  本次收购资产既包括生产经营性资产同时也包括部分辅业公司资产,根据重组预案公告截至评估基准日,拟收购三峡工程发电资产的账面价值约833  亿元,辅业生产公司归属母公司所有者权益账面价值5  亿元,据资产评估机构对目标资产初步评估值为1075  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于辅业公司资产规模相对较小,假设扣除其影响,三峡单机收购价格约为59.4  亿元(1070/18),与收购7#、8#机组相比收购价格提高约为13.8%,根据我们测算本次收购对应市盈率为20  倍左右,收购估值水平比较合理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  本次交易完成后,长江电力可控装机容量为2100  万千瓦,是收购前的2.5倍,2009  年三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量990  亿千瓦时,约为上市公司08  年发电量的2.2  倍。由于本次收购定向增发份额为15.52  亿股,整体上市后公司股本仅扩大16.49%,所以对每股收益提升作用显著,整体上市后三峡总公司控股比例将由62.07%提升至67.44%。
􀁺  我们认为本子重组方案的另一大亮点在于充分利用了财务杠杆,收购之前长江电力资产负债率仅为33.68%,远低于行业平均水平,预计完成本次收购后公司资产负债率将上升至58.7%以内,虽然有所提升但完全在合理范围之内,而通过扩大财务杠杆有利于维护股东的长期利益。
􀁺  除本次收购外,在方案中三峡总公司同意在地下电站首批机组投产发电前,将地下电站出售给长江电力长江电力承诺购买地下电站。金沙江下游梯级电站建设项目未来的交易时间和交易方式由双方根据国家有关政策规定另行约定。

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