􀂉  一季度  9  家上市券商业绩涨跌互现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看同比下降16%，如果剔除占比最大的中信证券，其他8  家券商同比增长15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从市场环境来看，09  年一季度股票交易量同比下降3.5%，上证指数反弹30%，而08  年同期上证指数下降34%，费率下降较慢、经纪业务占比较高以及自营风格激进的券商业绩表现较好。从ROE  来看，东北、太平洋和西南证券分列前三，得益于区域型券商相对较高的费率和投资收益的大幅增长，而中信和海通的相对稳导致业绩冲劲不足，ROE  仅在2.5%左右。
􀂉  佣金费率快速下降。08  年市场总交易量同比下降35%，2008  年，证券行业收入大幅萎缩，交易佣金收入882  亿元，同比下降45%，显示整个行业平均费率都在下移。从09  年一季度来看，下降的过程有加速的趋势。从行业层面来看，费率并不影响总的交易量（或者说影响很小），而过度竞争的结果只是行业平均费率水平和经纪业务收入的下降，这对现阶段还主要依靠经纪业务的我国券商来说，会导致盈利底线的提升。
􀂉  我们认为价格战在未来几个月可能还将继续，但费率下降速度将减缓。由于部分地区主导型券商还是可以维持3-5  个基点的优势，行业平均的费率水平在0.11%-0.12%左右时达到一个相对的平衡。但长期来看，以美国的经验为鉴，随着券商增值服务的完善和投资群体的逐步壮大以及券商盈利模式的多元化，佣金费率的下降是必然的趋势。