报告关键要素:
        顺丰控股借壳鼎泰新材。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        事件:
        鼎泰新材（002352）近期公告重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评:
        鼎泰新材置出金属制品资产，注入快递资产。根据公告草案，上市公司将全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换，置出资产作价7.96亿；拟置入资产作价433亿元，和置出资产两者差额为425亿元。差额部分由公司以发行股份方式自顺丰控股全体股东处购买。发行价格10.76元/股，发行股份39.5亿股；此外，上市公司拟向不超过10名特定对象非公开发行，发行价格不低于11.03元，发行不超过7.25亿股，募集不超过80亿元，用于航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目、信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目、中转场项目建设。
        交易完成后，公司主营业务由金属制品生产销售变为快递业务，顺丰控股实现借壳上市。公司控股股东变为明德控股，而王卫成为实际控制人。
        顺丰控股简介。顺丰控股起步于93年广东顺德，以粤港间快递业务为主。经过多年发展，目前已成为全国领先的快递物流综合服务提供商，不仅为客户提供全方位的物流服务，也提供包括金融服务和信息服务等在内的一体化供应链解决方案。公司提供的全方位多品类的物流快递服务，包括商务快递、国际快递、电商快递、仓储配送、逆向物流等多种快递服务及物流普运、重货快运等重货运输服务，同时还为食品和医药领域客户提供冷链运输服务；此外，公司拥有第三方支付、保理、融资租赁、小额贷款等多个金融牌照，可为客户提供第三方支付、银行卡收单、供应链金融、理财等多项金融服务。
        公司采用直营模式，建立覆盖全国及海外重点国家的服务网络，依托航空货运网和陆路运输网形成通达国内外的运输能力，为快件高效中转运输提供有力支持。目前公司拥有1.2万处营业网点，在全国设立294个枢纽转运中心。此外，公司还拥有1.5万辆快递服务汽车、30架自有专用货机和15架外包全货机，拥有国内最大的民营货运航空公司。
        国内商务快递市场的龙头企业。15年公司顺丰标快、顺丰即日、顺丰次晨、顺丰特惠四大快递产品折扣前收入达到455亿元，快递量近17亿件，在国内商务快递市场处于绝对领导地位。公司在中高端电商市场也处于领先地位。15年公司共完成快递业务量19.75亿票，同比增长22.37%，市场份额约为9.55%。
        速运物流业务是公司主要收入和利润来源。公司业务收入以速运物流业务为主，15年实现收入469.35亿元，占营业收入的97.58%。15年公司将产品推广重心调整至中高端产品和增值服务，同时适度调整营销策略、控制折扣力度，并不断推行各类成本优化措施，经营效率得到明显提升，规模效应初步显现，盈利状况显著回升。15年公司营业收入为481.01亿，增长23.62%，毛利率为19.78%，增长2.53个百分点，单票收入为23.76元，增长0.88%。净利润为11.01亿，增长130.33%，扣非后净利润为7.54亿，增长145.6%。如果不考虑剥离的顺丰商业和顺丰电商，15年持续经营业务扣非后净利润为16.23亿，增长76.41%。
        品牌优势、服务质量、供应链综合服务、自有运力是公司核心竞争力。经过二十多年经营，顺丰品牌已在快递行业内享有广泛赞誉和知名度，“顺丰”在快递业内已成为“快”、“准时”、“安全”的代名词，是企业客户和中高端个人客户的首选品牌；公司在国内商务快递市场和中高端电商市场具有明显优势，服务质量明显高于竞争对手。15年顺丰月平均申诉率为2.06件，在国内第三方快递服务企业中排名第一，远低于全国平均的13.38件；公司在快递服务外，可为客户提供库存优化管理、集散中心管理、订单管理、交叉配货、逆向物流执行、供应链金融等多种服务。随着向供应链管理领域渗透，并投入大量资源建设专业化物流基础设施，公司将逐步覆盖生产计划环节、采购环节、生产环节的供应链服务。此外，公司颇具规模的自有航空货运机队也是领先行业的独特竞争力。
        募集资金投向。公司此次交易方案中有80亿募集配套资金用于航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目、信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目、中转场项目建设。建成后将有利于公司提高航空运输效率；提高冷运市场份额；提前布局下一代物流信息化技术，保持在信息化技术领域的前沿性，促进运输智能化与物流行业信息平台化、产业化；形成更为完善的中转场网络，提高全国快件中转运输效率，满足相关地区业务快速发展需要，大幅提高市场竞争力。
        暂时给予公司“观望”的评级。根据顺丰控股承诺，16-18年归属母公司扣非后净利润分别不低于21.85亿、28.15亿和34.88亿，此外提供了业绩不达承诺的补偿条款。按照业绩承诺，发行股份后公司16年和17年每股收益分别为0.44元和0.57元,对应动态市盈率为109.27倍和84.35倍。虽然公司未来发展前景良好，但鉴于目前估值水平较高，暂时给予公司“观望”的投资评级。
        风险提示：本次交易尚需中国证监会核准；行业竞争激烈。