事件：
        2016  年7  月7  日晚间，国元证券发布非公开发行A  股预案，公司非公开发行股票不超过294,,220,000  股，募集资金总额不超过42.87  亿元，发行价格为14.57  元/股，发行对象为公司控股股东国元集团、建安集团、粤高速、铁路基金、全柴集团以及嘉华优势，国元集团锁定期5  年，其余认购对象锁定期3  年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点：
        1、  控股股东国元集团积极参与，五年锁定彰显信心
        本次非公开发行A  股股票的数量不超过294,220,000  股，公司控股股东国元集团认购不超过50,000,000  股，充分彰显公司对未来前景的决心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其余发行对象中，截至2016  年3  月31  日，除全柴集团持有公司2.66%的股份，建安集团、粤高速、铁路基金以及嘉华优势均不持有公司股份。
        2、  定增将显著提高公司资本实力，全面提升公司竞争力、盈利能力和抗风险能力
        公司自2009  年增发99  亿元后再无股权再融资，去年定增计划因市场原因而搁浅，截至2015  年底公司净资本排名在行业第26  位。本次定增近43  亿元将有效补充公司的资本金，对公司信用业务规模的扩大、自营业务投资规模的扩大和证券资产管理业务拓展都有积极作用。
        信用业务已经成为公司主要收入来源之一。2015  年公司信用业务实现净收入10.84  亿元，信用业务利息净收入在公司总收入的占比为18.78%。截至2016  年,6  月份公司融资融券余额94.87  亿，市场份额1.11%，市场排名第19。今年以来公司股票质押参考市值超过142  亿，行业排名第28。通过本次非公开发行募集资金，有利于公司扩大两融、股票质押等信用业务规模，增强公司盈利能力。
        3、  募集资金还将用于创新IT  系统建设
        包括加大信息技术系统软硬件投入，不断完善信息技术基础设施建设；加快建设创新业务信息技术系统，不断完善以财富管理平台、金融服务终端为核心的客户服务平台；加强对移动互联网、云计算、大数据技术的研究与运用，积极发展互联网金融等。
        结论：
        我们推荐国元证券的逻辑。1）公司是杠杆水平最低的上市券商之一，在今年震荡市的大环境下提高了业绩的防御性，目前PB  只有1.66X，回到去年8  月市场最低点时估值水平，是估值最低的中小券商；2）公司深耕安徽，尽享皖江经济带资源优势，包括低成本优势和地方业务资源优势，凭借省国资委背景，公司在投行、资管、直投等业务条线的区域优势非常显著；3）公司将受益于大股东国元集团的国改进程和安徽省国企改革带来的业务机会；4）公司是首家启动二级市场股票回购的上市券商，回购近3000  万股耗资4.7  亿，平均回购价15.9  元/股；回购股份有望用于员工持股计划，有利于全面提振公司的经营效率；5）三年定增计划正式启动，将大大提升公司资本实力，大股东积极认购锁定期5  年，充分彰显对未来信心。
        我们预测公司2016、2017  年营业收入为33.63  亿、45.21  亿，净利润为16.15  亿、21.71  亿，对应EPS  分别为0.82  元、1.11  元，对应BVPS  分别为10.91  元、11.1  元，对应停牌前股价PB  为1.53X  和1.40X，目标价20  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        定增审批风险；市场大幅下跌带来业绩和估值双重压力；员工持股计划推进不及预期。