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立方控股研究报告:国金证券-立方控股-833030-城市智能停车运营渐入佳境会-160707

股票名称: 立方控股 股票代码: 833030分享时间:2016-07-08 15:57:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺国文
研报出处: 国金证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,144 KB 分享者: you****i88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        政策推动停车产业化,智慧停车站上风口:停车难已经成为普遍性的社会问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年以来政策密集出台,加快推动停车产业化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比传统停车模式,智慧停车解决行业痛点,可以实现停车位资源优化配置,提供更好的停车体验。我国停车运营年市场规模超过6000  亿,其中智慧停车5  年内市场规模千亿。具备品牌和资金实力的智能停车设备商介入智慧停车运营,占据客户渠道和停车场资源的先发优势。
        公司深耕智能停车管理系统,拥优质线下资源:公司专注智能停车管理系统15  年,与华润集团、恒大地产,龙湖地产、中海地产、绿城集团等多家知名房地产企业合作,积累了大量停车场资源。当前处于业务转型期,2013-2015  年营收分别为0.76  亿元、1.33  亿元、2.22  亿元,年复合增长率70.89%;净利润分别为1060  万元、2722  万元、3794  万元,年复合增长率89.20%。与主要竞争对手捷顺科技相比,营收规模和利润差距较大,但毛利率增速更快。重点布局商业地产和城市停车,与捷顺科技差异化竞争。
        转型智能停车综合运营服务商,战略清晰:公司与大型停车管理公司和物业管理公司合作,协助政府职能部门开发道路侧停车位,抢滩优质停车场资源。2015  年12  月与全国最大国有停车管理有限公司北京公联安达实现独家战略合,对其下属的500  多个停车场5  万多个停车位进行升级改造。此外公司通过BOT  和PPP  模式推进城市静态交通服务平台,2015  年12  月中标宁夏中卫项目,负责全市128  个公共停车场的建设运营以及城市交通管理平台的搭建,在业内具有典型代表意义。
        携手阿里,打造智能停车生态圈:2015  年公司获得阿里系湖畔山南基金6750  万元战略投资,借此实现与支付宝、阿里喵街、高德地图的全面合作与资源对接。公司把握趋势推出了智能停车应用“行呗”APP,从B  端切入C  端,抢占车联网流量和支付入口,未来商业增值空间巨大。公司互联网停车生态圈已见雏形,于2016  年2  月获得天堂硅谷、九泰基金、易方达等多家知名机构的1.41  亿元融资。
        投资建议
        结合以上分析,我们认为智慧停车行业前景广阔,公司发展战略清晰,停车运营布局完善,携手阿里打造智能停车生态圈商业增值空间大,发展前景看好。公司已初步完成战略布局,未来3  年有望发力。预计2016-2018  年营收分别为  3.26  亿,5.15  亿,8.40  亿,净利润分别为5200  万,7800  万,1.22  亿,EPS  分别为1.383  元,2.060  元,3.233  元。预计2016  年停车系统及运营收入2.12  亿,按PS12X  估值25.4  亿;传统业务预计净利润1840  万,按PE20X  估值3.7  亿;整体估值29.1  亿。目标价65  元-75  元,投资者可予以关注。
        风险提示
        应收账款增长较快的风险:公司2013-2015  年的应收账款分别为1629.65  万元、5051.34  万元、1.01  亿元,应收账款占当期流动资产比分别为45.21%、46.62%、48.48%。应收账款占流动资产比呈上升趋势。公司智能停车运营项目周期较长,随着项目增多,应收账款和坏账风险增高。
        存货周转率较低的风险:公司2013-2015  年存货周转率分别为3.87  次、2.74  次、2.83  次,行业存货周转率中值分别为2.29  次、4.07  次、3.83  次。公司在2013  年存货数量相对较少,随后的两年中,随着业务拓展和营销网络的铺设,存货增长较快。若未来公司存货周转率依旧保持偏低水平,偿债能力及资产变现能力将受影响。
        其他风险:市场竞争加剧,技术开发失败,转型不达预期,融资能力不足。
    

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