2016 年半年度业绩预告发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年上半年营业收入同比+20.2%~21.6%;归母净利9100~9400 万元,同比+35.4%~39.8%,对应上半年EPS 为0.22~0.23元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度营收同比+15.7%~18.4%,环比-0.6%~+1.8%;归母净利润同比+32.5%~+40.8%,环比+13.8%~+20.8%。
产品供不应求,静待产能释放。2016 年上半年,公司营业收入同比增长20.16%~21.60%,国内市场同比增长约9%,出口市场同比增长约76%。公司订单保持高速增长,产能偏紧,产品优先供应大众、GKN 等海外高端客户。随着募投以及技改项目新增设备逐步投产使用,产能瓶颈将得到有效缓解,营收增速有望再上台阶,我们预计未来三年增速中枢30%。
经营持续改善,盈利能力渐强。2011-2015 年,公司持续投入,固定资产增长3.1倍,折旧摊销增长2.6 倍,营收增长82%。我们预计未来三年资本开支平稳增长,折旧压力将大幅降低,同时订单充足将有效提升设备利用率,公司盈利能力有望不断增强。
锻造工艺全球领先,市场空间广阔。公司锻造工艺全球领先,适于生产强度高、质量轻的汽车零部件,符合电动化、轻量化趋势,除动力总成齿轮外,可广泛应用于节能VVT、电机轴、电动空调涡盘、底盘高强度结构件等。公司在上述领域均有布局,潜在成长空间巨大。
电机轴开始批量供货,特斯拉潜在供应商。电机轴是电动汽车核心部件,公司作为博格华纳、舍弗勒核心供应商,已为美国克莱斯勒电动车小批量供货,未来有望配套特斯拉,不仅直接受益Model 系列车型放量,更是未来进入通用、大众等新能源供应链的重要砝码。
盈利预测与投资建议。公司主业受益产能利用率提升,毛利率迎来拐点;新业务聚焦电动化、轻量化,特斯拉潜在供应商,成长空间巨大;IPO 至今融资需求进入窗口期,外延视野开阔。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.69 元、0.95元、1.35 元,对应2016 年7 月7 日收盘价PE 分别为24.0 倍、17.4 倍、12.2倍。参考同行业公司估值水平,给予2016 年动态PE 平均40 倍,目标价为28元,给予“买入”评级。
风险提示。系统性风险;项目进度不达预期。