投资要点：
　　玻纤产业链一体化领先企业，成长穿越周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以玻纤制品（核心产品短切毡、薄毡）领先企业姿态于2011年登陆资本市场，此后通过内生（产能扩张）及外延（收购天马瑞盛、控股天马集团），逐步完善了玻纤行业上游（玻纤纱、化工材料）、中游（玻纤制品）、下游（复合材料）布局，成为玻纤产业链一体化领先企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008-2015年公司收入及净利润复合增速分别达32%、51%，历史成长记录优异，穿越周期。
　　上游玻纤纱有望维持高景气，行业龙头协同有望抬升景气天花板。综合考虑未来两三年全球玻纤纱行业需求（整体年均增长约5%，国内略高）及供给（年均实际增长2-3%），供需将继续处于偏紧状态，景气有望继续维持高位。2016年1月中建材及中材集团筹划战略重组，双方旗下的中国巨石及泰山玻纤协同有望强化，届时行业竞争格局有望改善，景气天花板有望抬升。
　　玻纤制品及复合材料继续替代传统材料，应用领域持续拓宽。玻纤制品及复合材料以其轻质、高强、耐热、抗腐、绝缘、节能、经济等优势，在诸多应用领域逐步替代钢、铝、木等传统材料，发展成为普遍应用的功能及结构增强材料。其在建筑建材/交通运输（应用比重约在50-70%）、工业、电子、能源、国防等领域均有应用。全球品种已超5000种，规格超6万个；应用领域持续延伸，规格预计年新增1000-1500种。
　　新产品中电子毡、涂层毡将发力，叠加天然气降价助力2016年业绩增长。
　　公司较早开始谋求向短切毡、湿法薄毡外的产品品类拓展。电子毡方面，近期生产线接近满产，下游CEM-3覆铜板客户订单增加明显；涂层毡方面，海外客户产品认证基本完成，预计2016年海外销量有望大幅增加。此外，2016年天然气价格下调将推动公司整体毛利率进一步提升。
　　后续新增产能投放将支撑2017年及以后业绩增长。公司后续拟新增玻纤纱、树脂、增强热塑性复合材料产能分别7万吨（增长约50%）、7万吨（增长约90%）、7200吨（之前无专有产能），将进一步加深其全产业链布局，全国性玻纤产业链龙头初具雏形。
　　收编天马集团，继续提质增效。公司将继续整合管理架构，明确分工，未来管理成本有望改善。公司未来或继续收购天马集团剩余股权，享受后续天马集团提质增效所带来的业绩提升。预计2016年天马集团、天马瑞盛（后续或并入天马集团）净利润有较大幅度增长。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别约1.53、1.98、2.45元，考虑到公司未来内生增长及外延预期，我们给予公司2016年PE35倍，目标价53.55元。
　　风险提示。新产品电子毡及涂层毡出货量不达预期；天马集团提质增效低于预期，全资收购天马集团低于预期；新产能投放后需求增长低于预期。