核心结论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①欧美股指回升至英国脱欧公投前，说明此利空已经被消化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持《天平倾向多方》的判断，短期两个月看多、中期半年至一年震荡。②利空不断的6  月，指数没涨但成交量放大，说明多方力量在积蓄中。潜在利多如创新和改革推进，均线成多头排列，行情已走在多头市场路上。③中期以食品饮料、家电等稳定增长为底仓，智能制造等高成长做波段，短期关注市场预期低、有潜在催化的券商、国企改革（军工）。
        利空阶段性出尽，空方力量衰竭。6  月24  日英国脱欧公投结果公布，预示着阶段性利空已经全部落地。虽然公投结果出来后的前两天全球风险资产价格纷纷大跌，但第二天的跌幅就收窄，第三天开始风险资产价格普遍反弹，英国富时100  指数、美国标普500、纳斯达克指数、道琼斯指数基本已经回升至公投公布后开始大跌的水平。展望未来2  个月国内外宏观政策面相对平静，利空阶段性出尽，空方力量已经衰竭。年初专题报告《2016  年可能反复的三大预期-20160223》中我们曾经分析，相比15  年，16  年形势更加复杂，市场对于美联储加息次数、人民币贬值幅度、中国经济增长压力等重要宏观假设的预期会反复。现在2016  已经过半，年初的各种预期已经发生了很大变化。市场预期的波动和反复，是震荡市的鲜明特征，也正因此，情绪变化引起了市场波动。
        多方积蓄力量中，天平倾向多头。短期，市场成交量、换手率数据仍处于较低水平，机构投资者仓位整体并不高，频频落地的利空+不断积蓄的多方力量，市场走势的天平更利于多方。部分投资者担忧7  月4  日万科复牌影响市场，万科自2015  年12  月18  日停牌以来，上证指数、深成指数、沪深300、全部A  股跌幅中位数分别下跌18%、18.5%、16%、21%。我们测算，万科A在深成指、沪深300  中流通市值占比分别为3%、1.3%，对整体市场影响限。
        随着4  月中以来利空密集落地，未来市场仍然存在一些潜在的积极因素，其中包括创新加速、国企改革提速、金融改革推进等方面。
        操作策略：多头市场，保持积极。6-12  个月的中期而言，维持震荡市格局判断，上证综指从5178  点跌至2638  点，熊市主跌浪也已经过去，当前流动性环境偏中性，去产能、去杠杆的经济背景类似于1990s  末，经济增长和企业盈利进入L  型筑底阶段，资金不会系统性流入或流出股市，股市进入存量资金博弈的震荡市，中期中性。震荡市就是通过时间消化估值，类似94-96、02-04、12-13  年。震荡市里市场上下波动主要源于政策、事件影响风险偏好，2  个月的短期偏乐观，潜在积极因素如创新加速、国企改革提速、金融改革推进等，风险偏好将阶段性提升。中期稳定增长和高成长两条腿走路，短期关注券商、国企改革（军工）。回顾国内外历史，震荡市业绩为王，中期继续以20-30  倍PE  的稳定增长类股为底仓，如食品饮料、家电。短期重点提示券商、国企改革（军工），详见《又到重视券商时－20160628》、《国改主题是看涨期权：资产注入+壳价值－20160623》。券商基本面最坏时期即将过去，估值处于历史低位，PE  仅12.5  倍，PB  仅1.9  倍。
        风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。