要点          
        市场情绪的调整：降低宽松预期，避险情绪上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从这周的市场表现来看，市场在对上周的市场预期有一定的修正--降低非英国家货币宽松（至少是主动货币宽松）的预期，同时上调对风险的关注度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因而，从资产表现来看，避险情绪相较上一周有所上升。截至今日，主要的风险资产是下跌的，而避险资产仍在继续大幅上涨。事实上，年初以来黄金持续上涨，市场部分声音认为年初以来黄金的上涨主要源于通胀压力，然而很显然年初以来两波黄金大幅上涨的时间全球通胀预期反而出现明显下降，因而黄金的上涨显然并非由于"滞涨"的逻辑，而是由于避险情绪的上升。  
        跨国资产的重估是各国资产表现差异的主要原因。从以本币计的各国股市表现来看，亚洲、拉美股市>美国股市>日本股市>欧洲股市。这种差异主要体现在英镑大幅贬值之后，各国由于对英国的头寸不同，因而受冲击的程度不同。整体来看，在英国资产较大的经济体其股市的跌幅也较大。  
        黄金与富时100同涨，背后是矛盾还是统一？近期，黄金与富时100同时上涨，似乎让人不可理解。但我们认为，这背后实际上反映着市场隐含着对同一个风险的潜在担忧上升--货币危机。    
        我们在5月的资本过剩的年代系列报告之二《特朗姆普、联储与负利率》中提出，货币超发的副作用正在发酵。一方面，低利率维持超长时间侵蚀了金融机构的盈利基础，较早开始做负利率国家的金融机构的脆弱性已大幅上升。另一方面，货币宽松对实体经济的作用有限，反而造成贫富差距的扩大，这使得各国的民粹主义抬头，在政策诉求上走极端。这两点近期都在发酵。  
        货币超发的副作用发酵至极致可能导致对当前货币体系信心的崩塌。在这种情况下，各国货币如何定价可能存在混乱，市场需要找一个新的锚，这是为什么黄金价格持续上涨的原因。而富时100"逆势"上涨的背后也是由于汇率的巨幅波动英镑相对其他货币大幅贬值，而导致英国对外资产兑换成英镑计后估值提升。如果以美元计，英国股市仍然是表现最差的资产。黄金和以本币计的英国股市大幅上涨背后都反映的是全球汇率进而货币体系的稳定性下降的问题。