公司公布2016  年6  月运营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司6  月需求（RPK）同比上升9.64%，环比上升2.23%，上半年RPK  累计同比上升7.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月客运运力投放（ASK）同比增长10.34%，环比微涨0.77%，上半年ASK  累计同比上升8.45%。供给同比增速略高于需求，导致客座率同比微降0.60%至92.94%，上半年平均客座率为92.96%，较去年同期下降0.79%。
        国内线：公司6  月国内航线RPK  同比下降2.11%，降幅较4、5  月份大幅收窄，环比上升2.69%，上半年RPK  同比下降8.74%；6  月国内航线ASK  同比下降1.92%，环比上升2.67%，上半年ASK  同比下降8.72%；客座率为94.83%，环比基本持平，同比小幅下降0.18%。上海迪士尼于6  月16  日正式开园，正值暑假前夕，旅客流量环比增幅明显，但由于6  月底以来整个华东地区雨水较多，对出行影响明显，因此需求总体较去年同比还是出现小幅下滑。但公司积极调整运力，因此对客座率影响较小，还是维持在较高的水平。
        国际线：公司6  月国际航线RPK  同比增长41.40%，环比上升1.24%，同比增速较上月大幅提升，上半年RPK  同比增速为64.19%；6  月国际航线ASK  同比增长43.09%，环比下降2.62%，上半年ASK  同比增速为66.09%；客座率环比上升3.41%至89.34%，同比微降0.43%，上半年客座率平均为89.53%，同比下降1.04%。国际线是公司重点布局方向，日泰韩市场均投放大量运力，虽然短期客座率略有下滑，但公司看好周边出境游巨大的市场增量，通过加大运力投放获取优质航线、时刻以及机位等资源。
        运力投放步伐加快，油价汇率波动影响有限。公司一季度引进了2  架飞机，二季度又引进了6  架飞机，截止到6  月底机队规模扩大到60  架，考虑到今年的迪士尼效应，新投放运力在国内和国际线均衡投放，随着三季度旅游旺季的到来，预计业绩将明显提升。油价和汇率方面，布伦特原油价格6  月份收于49.7  美元，过去两个月一直在50  美元附近徘徊，未能延续之前一路上涨的趋势，显示出市场对英国脱欧后全球需求增速的担忧，同时油价上涨对春秋这样追求高客座率的航空公司冲击有限；市场的另一个担忧是汇率，6  月份人民币对美元延续贬值，但公司自从去年开始就在积极缩减外币债务，目前外债敞口已经非常小，因此汇兑损失方面影响也不大。
        投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性，并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国、通用航空业等市场的继续升温，还是多元化旅游产业链的发展（海淘、酒店、旅游产品），都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。同时公司国内二三线机场布局策略成效明显，走量模式、直客战略和旅行社深度合作存在较高的市场壁垒。预计公司2015-16  年EPS  分别为2.31  元和3.27  元，维持“买入”评级，同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性，给予2016  年30  倍PE，对应目标价69.3  元。
        风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。