郑嘉梁、李珊珊  CFA、张雨璠：  香港唯一上市基金管理公司，大陆业务将成为新的发展动力
        惠理集团(6.98,  0.08,  1.16%)是香港著名资产管理公司，由谢清海先生于1993年创立，公司首只基金-惠理价值基金自创立以来（截至5月31日）累计单位净值增长幅度达到22.37倍，大幅跑赢同期恒生指数(20641.57,146.28,  0.71%)3.77倍的增幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为惠理集团的大陆业务将带动惠理集团资产管理规模大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）来自于：1）中港两地基金互认（MRF）带来的机会：管理层预计惠理价值基金将会在今年四季度获得基金互认资格。我们认为如果该资格可以如期通过，则会带来大量增量资金，而且公司也可以将高息股票基金参与基金互认，未来增量资金会很大；2  ）自身大陆业务机会：惠理集团于2015在中国大陆成功设立惠理海外投资基金管理（上海）有限公司，并已获得1亿美金QDLP的额度，目前额度已接近用完，未来还会继续申请额度，美元基金在大陆有较好的认可性，因此我们认为只要有足够的额度，发行产品并不是问题。3）此外公司也已经和大陆一些金融机构如商业银行、保险、证券公司及第三方理财机构等展开深度合作，在渠道和资产托管方面都取得了良好进展。因此我们对公司未来的发展机遇持乐观态度。虽然惠理盈利有波动性，但我们看好惠理集团发展，基于1）稳定的管理层、2）持之以恒的价值投资理念以及3）过往良好的投资业绩以及强大的品牌是市场推广能力。由于惠理业务模式与管理资产密切相关，且由于盈利波动性较大，基于盈利的估值方法可参考性较小，因此我们使用P/AUM的方法进行估值。参考历时估值，按照上市以来P/AUM的均值0.162倍给予目标价9.03港元，首次覆盖予以买入评级。该目标价相当于46.5X/30.0X的2016E/2017E  的市盈率。