离岸在岸人民币价差成因
央行在2008年金融危机之后,为摆脱国际支付上对美元的过度依赖,同时为了促进我国经济的全球化发展,大力推动人民币的国际使用,离岸人民币市场在过去几年因此有了很大的发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
离岸在岸人民币价差的成因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在对资本账户管制的情况下,离岸和在岸市场被分割成为两个市场。过去几年,海外持有人民币以投资为主,以取得人民币升值和相对美元较高利息的双重收益。离岸人民币在实体经济中的用途比较有限,主要集中在贸易信贷和"点心债"(离岸人民币债券)市场上,也有少数通过贷款回流到内地。这使得离岸市场人民币的需求和供给与由央行和实体经济活动主导的在岸市场出现了很大不同:在离岸市场上人民币供给相对有限,需求则更多的由货币投资性需求决定。利率平价理论可以比较好地解释离岸人民币利率变化:当人民币汇率升值预期较强的时候,离岸即时汇率走强,投资者也愿意以较低的利率持有人民币;而人民币汇率贬值预期较强的时候,离岸即时汇率走弱,投资者则要求较高的利率回报。此外,离岸人民币规模较小,而且处在全球资本快速流动的背景下。如果说在岸人民币是"大货币、小国际市场",那么离岸人民币就是"小货币、大国际市场",在国际经济金融动荡的时候,离岸人民币汇率往往容易走贬。比如在2011年欧债危机期间,离岸人民币大幅度贬值,与在岸汇率的汇差达到1.9%。而且,离岸人民币资金池较小,流动性相对较差。在流动性比较紧张的情况下,离岸人民币的汇率和利率容易出现大幅度波动。比如在今年的1月12日,离岸人民币隔夜利率惊人地一度突破66%,离岸人民币汇率在6日到13日升值近2%。由于基础货币的平稳和货币乘数增速的回落,再加上去年下半年基数的抬升,今年下半年M2 增速大概率将趋于下降;下半年即便货币政策维持当前稳健的取向,M2 增速大概率也将有进一步的下行,这是基数效应、金融体系去杠杆、实体经济疲弱等因素共同造成的。但我们担忧的是,当资本市场观察到M2 增速的下行及低位震荡,是否会当作货币政策收紧的信号,进而出现短期较为明显的调整。如果市场反应较大,则幵不排除央行再度降准的可能性。
综上所述,我们认为,造成离岸在岸人民币价差的几个主要原因包括两地监管差异、分割市场造成供求不同、易受国际金融风险影响以及市场流动性不足等。离岸人民币市场更多由市场供求决定,但是离岸汇价走向也有自身因素,不一定完全代表在岸汇价走势