恒投證券是一家綜合性服務證券公司，目前已經布局全國。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒投證券向企業、金融機構、政府機關和個人提供多種金融服務和金融産品,在內蒙古占有最大的市場份額。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年，公司分別占內蒙古所有證券公司總傭金收入、總利潤和總證券成交量的54%、56%和41%。公司不僅在內蒙古展業，截至2014  年底，公司亦有接近60%的營業部分布于非內蒙地區，2015  年新開營業部中75.4%位于非內蒙古地區。除開在傳統券商業務領域維持自己的地位之外，恒投證券亦積極參與互聯網券商業務，而且取得了良好的效果。公司通過與第三方合作大量獲客，幷爲客戶提供多種在綫金融服務。2015  年全年新開戶達到87  萬戶，其中網上開戶就達到46  萬戶，占新開戶數的52.9%，顯示了互聯網的强大效率。恒投證券是內蒙古地區最大的投行，具有全面的業務牌照。經紀業務方面，公司一方面通過原有網絡來維持已有的客戶，同時亦通過綫上吸引新客戶和在經濟發達地區增開綫下網點爭奪高淨值客戶；在投行業務方面，公司在二級發售、債券承銷和財務諮詢方面表現不俗；在資本中介方面，公司融資融券和股票質押業務目前滲透率幷不高，增長潜力大;公司自營、直投和另類投資亦取得了良好的業績，未來也將有較大的發展空間。我們估計，2016/17/18  歸屬于母公司的淨利潤爲人民幣12.47/15.20/16.56  億元，相當于2016-2018  年複合年增長率15.2%。我們估計，2016/17/18  歸屬于母公司的權益爲人民幣90.91/103.84/117.91  億元，相當于2016-2018  年複合年增長率13.9%。我們預計公司股本回報率將在2018  年穩定至14.93%的水平。我們使用分部估值和相對估值方法爲恒投證券估值。綜合以上兩種估值方法幷考慮市場狀况，我們認爲恒投證券合理市值爲港幣115  億元,對應每股價格港幣4.42  元,該目標價分別對應7.74/6.35  的2016E/2017E  的市盈率和1.06/0.93  的2016E/2017E  的市淨率，首次覆蓋幷予以長綫買入評級。