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华贸物流研究报告:招商证券-华贸物流-603128-轻资产内生增长,并购进军跨境物流和特种物流-160706

股票名称: 华贸物流 股票代码: 603128分享时间:2016-07-07 13:33:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈卓,游家训
研报出处: 招商证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 1,926 KB 分享者: aar****33 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2015  年海运和航空运输供需持续失衡,公司积极应对外部环境冲击,传统业务保持了强劲的盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另一方面,公司先后于2014  年收购德祥集团拓展跨境电商产业链,15  年收购中特物流做实工程物流板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑公司主业内生增长+外延并购成长,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15  元。
        国内最大的跨境第三方综合物流服务商之一。华贸物流为中国港中旅集团旗下国有控股第三方物流企业,主营业务包括跨境综合物流服务和供应链贸易。
        国际航空运输和海运供需结构失衡,公司在保持单位毛利稳定的基础上,货代业务经营规模和市场占有率不断提高。从控制风险角度,加之下游需求不足,公司供应链业务有所萎缩。
        轻资产内生增长,传统主业三年翻一番。华贸物流14  年营业额在国际综合货代领域排名第八,是为数不多的轻资产货代龙头。未来,公司将投入资源建设智能物联网,切入供应链金融领域;并进一步完善跨境电商的海内外网点布局,形成较强的市场影响力。坚持跨境第三方综合物流主业,不断完善产业链及十大产品服务,公司传统主业业绩有望三年翻一番。
        收购德祥集团,进军跨境电商物流。跨境电商近年来受“双十一”、“黑色星期五”等促销活动的推广而爆发式增长。上海自贸区的建立又为开展跨境物流业务加码。公司收购德祥集团获得进口仓储分拨业务资质,备战跨境电商物流。14-15  年,的向集团均超额完成业绩承诺,外延并购超预期。
        收购中特物流切入电力工程物流和核乏料运输。“十三五”规划特高压市场饕餮盛宴来袭,核乏燃料运输市场前景广阔,催生新的物流需求增长。通过并购中特物流,做大工程物流板块,华贸成为少数拥有资质、实力开展相关业务的物流公司。
        投资策略:我们预计公司16/17/18  年EPS  为0.33/0.45/0.55  元,对应当前股价PE  为34.8X/25.8X/20.9X。考虑公司主业内生增长+外延并购,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15  元。
        风险提示:经济持续疲弱带来公司业绩大幅下滑。
        

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