我们年初提出以真实业绩给估值，按照15年真实业绩20倍给目标价286，当时显得扎眼，如今却显保守。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期监测看形势明显超预期，供需紧张加剧，批价加速上扬，我们预计旺季开始到明年春节，批价至少站上900，高点有望冲击1000。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）消费端加速备货成趋势，不论报表如何释放，茅台实际回款将大幅增长，我们上调目标价到350元，按照16年真实业绩2.3万吨对应的利润近210亿给21倍估值，并不过分，继续强烈推荐。
　　需求形势超预期，批价加速上扬。我们草根监测，茅台酒上半年销售形势大超预期，在销量增长背景下一批价逆势上扬，为近5年来未有之势。我们估计到7月中旬有望发出茅台酒1.7万吨（包含年前已发货但属于今年计划的量3000吨），其后下半年计划内的量将只有6000吨，但旺盛的需求仍使渠道端库存极低，预计到10月后渠道会大量提前申请明年的计划量。继北京深圳等地率先将批价和团购价上调至880和900后，近期上海及中西部地区也已有经销商陆续因库存告急上调商超供货价至880，我们估计中秋国庆到春节，茅台酒批发价将站稳900，春节临近前冲击1000，情景超出市场原先预期。
　　品牌力背景下的性价比优势凸出是需求放量的核心因素。我们调研了解，茅台酒作为极致的品质品牌代表，近5年来价格未涨反跌，在消费者印象中已经极具性价比，本轮调整以来白酒消费频率的降低和价格的下跌，使消费者在不改变支出总额的情况下，大量转化为茅台酒的用户，这是茅台销量超预期的核心动力。此外我们了解到，很多长期消费者在消化完前两年手中库存后今年重新购买是第二原因，由于价格上涨预期加强，下半年到春节有重要宴席的消费者开始提前囤货是第三原因，而老酒价格的劲爆上涨及当下市场资金回报率低迷也激发了茅台酒保值增值的投资属性，加剧短期供求紧张。
　　茅台离帝亚吉欧有多远？我们本认为茅台今年市值有望挑战帝亚吉欧，但近期英国脱欧使资金避险拉动帝亚吉欧大涨到5200亿人民币，英国脱欧对帝亚吉欧利弊皆有，但市场对稳健价值品种的需求加强促使其股价上涨，也说明了茅台作为需求加速改善品种，股价上涨在理。我们将近期研究略作分享。
　　目标价上调至350元，继续强烈推荐。我们年初提出以真实业绩给估值，当时按照15年真实业绩20倍给目标价286，当时显得扎眼，如今却显保守。
　　目前需求形势正在按最乐观情景发展，全年2.3万吨销量对应实际收入可达420亿元左右，净利润有望超过200亿，目前看报表利润滞后真实业绩约1年，明后年必然会有一次大幅释放。我们给予目标价350元，按照今年真实业绩22倍左右PE，对应明年不到20倍，仍相当合理。公司健康的消费者结构，市场无风险利率的下滑，公司稳健成长特点和极强品牌力，以及更看重现金流贴现估值的国际化投资者结构，有望使茅台估值长期稳定在20倍出头。
　　风险提示：投资属性过度释放导致中线业绩波动。