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IMAX中国研究报告:中银国际-IMAX中国-1970.HK-票房收入低于预期,评级下调至卖出-160705

股票名称: IMAX中国 股票代码: 1970.HK分享时间:2016-07-07 08:13:11
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘志成
研报出处: 中银国际 研报页数: 6 页 推荐评级: 卖出(下调)
研报大小: 427 KB 分享者: mai****_33 我要报错
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【研究报告内容摘要】

我们预计  2016  年上半年IMAX  中国的票房收入同比持平,上半年每块屏幕平均收入(PSA)同比下滑30%,主要是因为2015  年同期基数较高及2  季度数字低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疲软的票房收入可能会低于市场预期,将无法支撑当前较高的估值水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们将IMAX  中国的评级下调为卖出,基于15  倍2016年预期企业价值/息税折旧前利润将目标价下调为32.00  港币。
        支撑评级的主要因素
        16  年上半年我国票房收入增速降至20%。从2016  年4  月开始我国的月度票房收入开始呈现负增长,主要是因为去年同期比较基数较高、平均票价下滑及监管严格。我们预计16  年上半年票房收入将同比增长20%,2016  年全年增速达到26%,低于市场预测的同比增长30-35%。
        16  年2  季度IMAX  票房收入较低。16  年2  季度,我们预计IMAX  的国内票房收入同比下滑24%,主要是因为去年基数较高及2  季度表现低迷,而16  年上半年人民币票房收入同比表现持平。我们将全年IMAX  中国的票房收入增速预测从43%下调至22%。
        影响评级的主要风险
        16  年下半年票房收入超预期。
        估值
        评级下调至卖出,目标价下调至32.00  港币。基于较低的息税折旧前利润增长,我们将目标企业价值/息税折旧前利润下调至15  倍,得出新目标价32.00  港币。我们的新目标价同时对应25.4  倍2016  年预期调整后市盈率或22  倍2017  年预期调整后市盈率。
        

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